黑金调研：终端需求现状、赶工进度如何 后期怎样演绎？

6月以来，钢材需求出现边际走弱迹象。需求走弱的原因在哪？疫情基本控制后，终端赶工的进度如何？终端需求后期将如何演变？降雨和高温对施工有何影响？针对这些市场关心的问题，6月16至18日，中信证券(24.25 +0.87%,诊股)与中信期货研究部在华东地区实地调研了水泥资讯机构、工程配送企业、钢结构企业、房地产企业、建筑工地等终端需求相关企业，本文总结了调研成果，供各位市场参与者参考。

一、需求现状：建材需求边际走弱，板材需求仍有上行空间

国内疫情基本控制后，延后的终端需求出现了爆发式的释放。6月以来，建筑钢材需求出现边际走弱迹象，从每日成交量下降、出库量下降、库存降幅放缓等高频指标可以得到印证。水泥数据也同样走弱，磨机开工率、商混站开工率等高频数据均出现下降。

调研的工程配送企业反馈，6月以来客户实际采购量低于计划，据了解主要是今年超季节性的降雨导致施工受到影响，以西安为例，由于暴雨冲击，一度导致客户采购量只有正常的20%。水泥资讯机构也表示，5月中旬以来各地水泥现货价格明显下跌，全国均价重回年内低点，同样是受到超季节性降雨的影响，同时由于水泥相比钢材来说不易存储，因此价格表现更为疲弱。

在建材需求走弱的情况下，板材需求仍在改善，短期内仍有上行空间。主要来自几方面的拉动，一是今年基建发力明显，今年基建在热卷需求中占比约30%，因此热卷与基建相关的需求表现很好；二是基建发力同样带动挖掘机、重卡等相关品种销量大增；三是汽车、家电等深加工行业也处在复苏当中，调研对象反馈，华南热卷仓库加工量稳中向好，华南地区冷轧、镀锌等品种价格也稳中趋涨。主要来自汽车、家电等终端需求恢复的带动。

整体来看，终端需求目前处于此消彼长的态势中，建筑钢材需求受季节性影响更为明显，继续边际走弱，而热卷等板材需求仍然稳中向好，短期仍有上行空间。

调研：终端需求现状，赶工进度如何，后期怎样演绎？

二、终端赶工情况：基本弥补疫情影响，后期赶工强度逐渐下降

4月之后，螺纹表观消费增速极高，单周增速一度达到15%以上，而4月、5月的基建增速、地产新开工和施工增速均没有达到这一水平，因此，存在前期存量项目为了弥补疫情影响的工期而进行赶工，推高了阶段性的需求增速。那么，哪些项目需要赶工，赶工以何种形式实现，目前的赶工进度如何，是否弥补了疫情的影响，后期赶工强度将如何变化呢？

赶工动力方面，有明确交付期的基建工程存在较强的赶工压力，例如我们走访的某施工工地是亚运会配套项目，赶工动力较强。而房地产项目则表现不一，某调研房企表示，自疫情后复工以来，企业实施精准复工，优先赶工有交付压力的项目，以及尚未达到预售条件的项目施工，保障按时交付和实现销售。另一调研房企则表示，疫情对自身项目工期影响不大，不影响交付，因此并没有很强的赶工需求。

赶工途径方面，主要通过增加班组和设备来实现，单个工人的每天工作时长变化不大。因为打桩机本来就是24小时开工，钢筋作业由于安全原因不能24小时施工。只能通过增加班组和设备，同时施工来追赶进度。

目前赶工进度方面，由于春节前后近1个月时间里，建筑业原本就是不施工的，因此疫情实际影响的施工时间约1个月，自3月复工以来已经有3个月时间。调研的基建工地、地产企业均表示目前大部分项目已经弥补了疫情影响的时间。

未来赶工强度方面，尽管大部分项目已经弥补了疫情影响的时间，但赶工强度不会马上全面下降。原因在于赶工增加的班组和设备，合同是按工序来签订的，即使目前进度已经追上或超过计划，但当前工序没有结束前，新增的班组和设备还是会继续开工的。而各个项目所处的施工阶段不同，结束赶工的时间自然各不相同，因此赶工强度不会突然断崖式下降，而是逐渐下降。

降雨和高温对需求影响方面，小雨的话影响都不大，中到大雨的话打桩和浇筑也不受影响，但立柱、电焊、高空作业会停工。高温的话，通过作业时间错开高温时间的方式，来规避影响。

三、下半年需求走势展望

（一）基建确定性改善，且持续性强

作为后疫情背景下对冲经济下滑压力、保障就业的重要手段，基建发力的迹象明显，5月不含电力的基建投资增速已经达到8.3%，创下2018年5月以来的单月增速新高。从调研对象的反馈来看，也能从微观上得到印证。

某工程配送企业反馈，企业主要从事基建项目钢材配送，今年订单增速达到20%以上，在年后价格低位时，有不少基建项目有意愿一次锁定半年以上的用量，且大订单很多。调研的两家钢结构企业均反馈一季度订单增速高达100%以上，且新项目大部分是政府项目，持续时间普遍2-3年，不过钢结构行业本身处于快速发展阶段，两家公司也均为头部公司，其订单增速更为明显。某建筑工地表示，高速公路项目前6个月一般处于平整土地等准备工作，后期钢材需求还会进一步释放。

整体来看，基建订单情况良好，且从项目时间来看持续性强。不过调研对象也普遍反馈6月以来资金情况出现偏紧情况，可能与年中的季节性资金紧张有关。5月有大量地方专项债发行，后续资金实际到位后，资金情况可能缓解，还需要进一步观察跟踪。

调研：终端需求现状，赶工进度如何，后期怎样演绎？

（二）地产企业心态：保持高周转，补库动力趋弱

本次调研走访了两家房地产公司，与之交流对行业的看法及公司未来的经营策略，总结如下。

行业的高利润时代过去，由于土地价格上涨，而很多地方政府对新房采取限价政策，房地产开发的利润率越来越薄，在这个大背景下，企业的经营策略有所转变。

首先是高周转模式仍将持续，由于利润率降低，需要加快周转以提高资金使用效率。在限价情况下，也很难出现囤地待涨的策略，从拿地到新开工的节奏会一直很快，特别是上半年拿的地，加快节奏的话可以在当年实现销售。因此，土地成交对新开工的领先性会更加显著。

其次是补库动力趋弱，在利润率持续下降的背景下，头部房企做大规模的诉求下降，其中一家调研对象表示今年的货值保持与去年持平，另一家调研对象表示今年更看重项目回报，而不是单纯追求数量。

在城市选择上也有变化，两家调研对象均表示近年三四线城市销售有走弱迹象，去化速度放缓，今年的新增项目均以一二线城市，或是经济发达的强三线城市为主。由于广大三四线及以下城市贡献了大部分新开工面积，地产企业对三四线城市的谨慎态度，将拖累新开工面积表现。

（三）地产端需求不确定性强，下半年有下滑风险

相比于基建端市场普遍共识的确定性改善，地产端的用钢需求不确定性很强。

如前文所述，地产端存量项目也存在赶工以保障交付或是预售的动力。因此，短期房地产端的用钢需求仍然表现出韧性。然而这一韧性在下半年可能发生变化，存在下滑风险。

首先是赶工强度将逐步下降，如前文所述，房企优先赶工有交付压力或是还没有达到预售条件的项目，随着这部分项目弥补了疫情对进度的影响，赶工强度将逐步下降。由于赶工需要增加班组和设备投入，地产项目从拿地到交付时间一般在2-3年，不可能在每个时间段都持续赶工。

其次，今年1-5月新开工累计同比增速仍然是-12.8%，降幅仍然较大，目前在存量项目赶工的支撑下存在韧性，一旦赶工结束，而新项目又不足时，需求强度将明显下降。

第三，从土地成交情况来看，5月中旬以来，百城土地成交面积震荡走低，进入6月后更出现加速下降。从土地成交到新开工，快的话可以在1-2个月，即从7-8月开始，土地成交的下降将逐步拖累新开工面积的表现。

四、总结

终端需求目前处于此消彼长的态势中，建筑钢材需求受季节性影响更为明显，继续边际走弱，而热卷等板材需求仍然稳中向好，短期仍有上行空间。赶工方面，大部分项目已经弥补了疫情影响的时间，赶工强度将逐渐下降。下半年需求方面，基建需求确定性改善较为明显，且持续性强；但是地产端不确定性大，目前在存量项目支撑下仍有韧性，但1-5月新开工面积仍然下降，土地成交5月中旬后也持续回落，下半年仍有下滑风险。