《期货策略》（中）第五篇 盘口法则：原子的规律同样适用于星球

盘感，也许是父易中最神秘又最令人向往的秘境。

今天，随着期货市场的不断扩大，关于程序化交易的讨论已经非常热烈。但是，对很多成功的私募操盘手来说，盘感是他们利润的主要源头，程序化交易只是一种交易的辅助手段或者参考指标。那为什么仅仅靠感觉，就可以获得巨额利润呢？

其实，盘感是人对交易的主观反应。中国的期货市场发展了十多年，很多追随着这个市场的投资人在长期的交易中积累了大量的历史行情信息，假如现在的某个盘口出现某个现象，在他们的脑海深处就会涌现出对这种现象的潜在记忆，这种记忆又转化为下意识的交易动作。如果你打破砂锅问到底：“你究竟是根据什么指标进场？”恐怕连操盘手自己也无法具体地描述，因为买卖行为的发生是对历史交易的潜在反应。今天他很肯定地看涨并且做多，是因为这样的行情见得多了，知道其大涨的概率很大。

所以，广义上讲，盘感也是个交易系统，但是这样的交易系统包含了很复杂的技术分析和对盘口语言的解释。在市场摸爬滚打十多年的人不少，这些人的盘感或多或少有一些，最终的交易结果取决于盘感的灵敏度和对交易思维的执行能力。

盘感也许没有速成班，这个需要时间来换取，但也并非没有方法可循。除了对技术分析和投资理念的学习之外，了解期货市场的规则尤其是盘口规则，是非常有必要的。

赌博上的定义：所谓盘口，是流行在东南亚和我国港澳地区的一种足球博彩方式，由于大部分的足球比赛客观上存在些许的差距，为了使博弈更加公平和剌激，主持足球博弈的一方（通常称为庄家）常常对比赛列出某队和某队之间的人为差距。

股票/期货上的定义：行情软件上的即时交易信息。

本书认为，期货盘口的构成部分包括：(1)报价画面；(2)分时图;
(3)K线图；(4)闪电图；(5)成交报表；(6)信息窗口；(7)指标栏。


一维、二维与多维行情架构

 

在我们日常的交易过程中，大家普遍喜欢看走势图，比如K线图和分时图。这些图都是二维架构，反映的是单位时间里价格的变化情况。横轴代表时间，纵轴代表价格。这最初是为了观察方便而设定的，事实上我们在交易的时候是不是二维架构呢？或者说，是否一定需要用二维架构来做行情分析的框架呢？

在1816年以前，西方数学上对于几何的认识都是停留在古希腊数学家欧几里得的《几何原本》之上。为了构建几何学体系，欧几里得提出了5点基本假设：

(1)过两点能作且只能作一条直线；

(2)线段（有限直线）可以无限地延长；

(3)以任一点为圆心，任意长为半径，可作一圆；

(4)凡是直角都相等；

(5)同平面内一条直线和另外两条直线相交，若在直线同侧的两个内角之和小于180°，则这两条直线经无限延长后，在这一侧一定相交(这就是著名的“平行共设”，简单地来理解，可以认为他表述的意思是——两条平行的直线在无限远的地方不相交）。

欧几里得认为，这些假设是众所周知、没有争议的，大众一致认可的“公理”。所以就不需要证明。从而构建了一个庞大的几何学体系。

到了1816年，一个叫罗巴切夫斯基的人对平行共设产生了怀疑，既然是无限远的地方，你怎么知道这两条平行线一定不相交？如果能相

交呢？

1826年2月23日，34岁的罗巴切夫斯基在喀山大学宣读了他的论文《几何原理和平行理论的严格证明简述》，提出了他的新的平行公设的要点，阐明了他所发明的“虚几何学”的原理，由此建立起与欧几里得几何完全不同的几何学，俗称“非欧几何”，为数学树立了人类思想的又一座里程碑。

在“两条平行的直线在无限远的地方相交”这个前提下，可以得出很多非常有意思的结论。例如：

(1)由直线外的任何点向这条直线作垂线，垂线与平行于这条直线并通过已知点的直线组成的角不等于直角，且小于直角，这样的角叫做平行角，点离已知直线越远，平行角则偏离直角越大；

(2)三角形内角和小于两直角，并且当三角形面积越大时，内角和偏离两直角就越大；

(3)相似三角形不可能存在；

(4)对应角相等的三角形只能是全等三角形，等等。
无论在科学还是交易上，设定的条件很重要。设定不同的前提和框架，就能得到完全不同的理论体系。在期货交易上，长期以来经典教材给我们设定了“非基本面分析即是技术分析”的框架，让我们仅仅从分时图或者K线图的图标中找寻分析依据。仅仅把价格作为一个时间的函数并不是唯一的分析途径，这只是一个二维分析架构，在盘口分析上，还可以有一维或多维的分析框架D

一维分析

曾经有个亏损累累的投资者，去请教一个智者，问他期货到底怎么做才能赚钱。智者只说了一个单词：“blash”。这个“blash”到底是什么意思呢？拆开就是“buy low and sale high”，中文来说就是“低买高卖”。

我们做交易的时候，其实不在乎你买卖的是什么品种，也不在乎你是几点几分去交易的，结算的唯一根据就是你买卖点之间的价差。你买卖的其实不是分时图也不是K线图，而仅仅是两个价格，一个“买”的价格和一个“卖”的价格。价格的运动其实是一维的，我们每天在报价画面看到的数字在不断变动，有时候变大，有时候变小。而分时图或者K线图仅仅是用时间刻度把价格做了一个投影。

用一维分析体系，是最简单、最直接的。只要使得你的交易符合“blash”即可。大家熟悉的“抛硬币交易法”、布伦特•奔富的“狙击手日内交易法”以及我在《期货策略》上册中举例的“两价位短线系统”等，都属于一维分析体系，仅仅从价格的数值上获取交易信号。

多维分析

在价格变化（尤其是短期变化）的形成过程中，价格在盘面上受到多种因素的共同影响，比如买卖盘的报单量、成交速度、撤单速度、主动成交与被动成交数量、成交性质、成交密度，等等，这些共同构成了价格在短期内的运动行为。而这些行为，从二维图标上是无法获知的，也没有人把它们尝试做成多维图表。而短线炒手，能够在大脑中形成对这些盘口数据的综合处理，并迅速达成交易行为，这是他们能够成功的关键所在。而对盘口数据的量化分析处理，也是构建算法交易和高频交易的前提。

报价画面盘口

 

报价画面是投资人打开行情软件第一时间看到的画面，也是最直观地展现当前各个品种行情的信息窗口。对于需要把握短期走势或瞬间信息的短线交易者来说，报价画面是最重要的盘口信息。

报价画面之所以是最重要的盘口信息，是因为所有的其他技术信息基本上都是从报价画面上处理得到的。而报价画面的信息才是最本源、最完整的信息。比如分时图是取每分钟最后一笔成交的价格从而连接成走势图，而一分钟之内的其他成交价格都省略了；日K线则是把一天中的交易只取了开盘价、收盘价、最高价、最低价四个价格，其余都省略了，所以对于做短线交易，尤其是高频交易或者算法交易的朋友来说，需要从报价画面上攫取最丰富最原始的交易数据，从而达成对交易行为的综合反馈。

国内行情软件的主要提供商有彭博、文华、富远等。总体来说差别不大，下面我们以彭博为例进行说明（见图5-1)。

在报价画面点击鼠标右键，会出现“编辑栏目”的选项，可以自由定义行情的抬头栏目。可以选择的项目还是比较多的，最重要的栏目包括以下一些。

1.名称

这个基本上是品种的中文名称（除了L、TA等少数中文学名比较复杂的化工品）。交易的时候必须要把品种代码牢记，否则导致做错了品种是非常麻烦的事情。

 

2.最新、现手

这反映了当前最新成交的价格和数量。最新的价格反映了当前市场达成一致看法的均衡价格。如果抹除其他一切成交信息，只看最新价这一个信息的话，也是可以交易的，我们将在“一维盘口分析体系”中详细讨论。

3.买价.买量，卖价，卖量
反映市场上未成交的报单中，最高的买价和最低的卖价，以及各自的数量，这个信息在盘口上的重要性仅次于最新价。

在期货交易上，一般采用一档报价模式。一档报价指的并不是你可报的价格只有一档，而是市场的行情软件中只显示未成交的报单中的最接近的两个价位的价格和委托数量。

关于买卖量的分析意义有以下几个方面。我们会在本篇和下一篇中详细展开。

(1)挂单数量：代表流动性的供给程度。一般在计算算法的时候，单笔开仓的数量不能多于买卖盘的挂单数量。

(2)成交速率：代表流动性的消耗速度。成交速率越慢的（如玉米），在设计算法的时候，比如买入开仓，会在买一上面挂更多的单；而成交速率越快的（如股指），会大量使用直接以卖一的价格成交。

(3)买卖盘之比：也就是所谓的委比。代表等待成交的买卖双方的力量对比。因为委比也是个随时变动的瞬时值，所以在期货交易上一般很难从委比信息中发现市场涨跌的迹象。

(4)买卖成交量之比：也就是内外盘。衡量的是市场愿意主动拉升或者打压的力量，配合行情实际走势情况，可以衡量价格对市场力量的反映程度，即价格弹性。

(5)稳定性：报单量的稳定性，能一定程度上反映市场参与者结构，也能反映行情的持续能力。

 

4.成交、持仓、仓差（除了股指以外，全部按双边计算)

先来看成交量，在这一点上，期货与股票有着很大的差别。在股票上，我们可以看到成交量的数值，奇数和偶数都会出现；而在期货上，成交量、持仓量和仓差这三个数值一定是偶数。股票上有人抛了1手股票，另一人买进了这1手股票，在成交量的计数上记作1手；在期货上，多方买1手，空方卖1手，则成交量记作2手。之所以这样记录是因为股票只有“多头”没有“裸空头”，所以这1手成交之后，就股票来说仍然是持有1手。而期货上如果双方均为开仓单，则该笔交易完成后，多空双方各成交1手且都有1手持仓，所以应该以2手来计算。

我们再来看持仓量。股票上没有“持仓量”这么一个指标，但是有个类似的指标叫“流通盘”——即现在可以交易的标的数量。期货由于可以裸卖空，所以持仓量是个变量。如果一个合约没有人交易，那么持仓量为0,有1多1空两笔单子开仓后，市场的持仓量变为2……随着多空双方资金的不断介入，市场上的持仓量理论上可以无穷大。股票的“流通盘”一般情况下是个定量（大小非解禁、除权等情况下会变），无论市场成交是否活跃，流通盘总的数量不变。按照股票T+1的交易制度来说，股票一天的成交量是有极限的，即肯定不会超过流通盘的数量。

仓差是期货当前持仓量相对于前一个交易日收盘时持仓量的差额。由于持仓量本身为偶数，所以仓差必然为偶数。股票没有仓差的概念，如果一定要定义仓差的话，一般情况下仓差为0。

5.最高、最低、开盘、昨收盘、昨结算

我们知道技术分析最常用的图是K线图，也就是蜡烛图，它最大的优点就是把期货一天的走势简化了。一个品种一天交易下来，成交量有几百万手，成交了那么多的价格，如果把每个价格都记录下来无疑是件很麻烦的事情，而且也不能得到一天行情的重点。技术分析的重点在于最高、最低、开盘、昨收盘和昨结算这五个价格，经常作为重要的参考标准，也是短线压力位、支撑位的主要考量。我们来看看它们分别具有怎样的意义。

(1)开盘价（Open):—天中第一笔成交的价格。开盘价首先定格第一印象，今天高开代表涨，低开代表跌；其次开盘价与前一天价格区域的位置，代表价格能量的需求方向（震荡市补缺口，趋势远离缺口）。

(2)收盘价（Close):—天中最后一笔成交的价格。收盘价代表一天多空博弈的最终结果，代表当前市场的平衡价位。

(3)最高价（High):—天中最高的一笔成交价格。一天中所有投资人成交的价格都在此价格之下，代表次日及之后一旦有价格超过该价格水平，则之前所有做空的人都处于亏损状态。一旦前面做空的人都在亏损状态，市场就处于一个极不稳定的状态，很可能因平仓止损盘而发动上涨行情。

(4)最低价(Low)：一天中最低的一笔成交价格。一天中所有投资人成交的价格都在此价格之上，代表次日及之后一旦有价格低于该价格水平，之前所有做多的人都处于亏损状态。一旦之前做多的人都在亏损状态，市场又势必处于一个极不稳定的状态，又很可能因平仓止损盘而发动下跌行情。

(5)昨结算：结算价是当天所有成交价的加权平均价，代表一天之中市场的平均点。如果价格回归到这个价位，则多空双方的盈亏方差最小，市场整体动力位于最低。

著名的海龟法则或者四周规则交易方法，就是主要以突破四周的最高点或最低点为标准。试想一下，突破了四周的最高点的话，在过去一个月内所有做空的投资人都处于亏损状态，有着砍仓的客观需要，行情有产生趋势的动力源，如图5-2所示。

 

6.涨跌点数、幅度

涨跌点数是当前价格和前一交易日结算价之间的价差，涨跌幅度是当前价格相对于前一交易日结算价变化的百分比。

在当前的交易制度下，涨跌幅度的意义要远远大于涨跌点数的意义。理由如下：

(1)现在的涨跌停板采用的是按比例限板的方式，一般涨跌停板的幅度为前一交易日的5%左右。

(2)现在采用的是“浮动保证金”制度，即以价格来计算保证金金额。按铜15%保证金比例来计算的话，同样是5%的幅度，在铜价10000元/吨时涨停板是高500点，在铜价为80000元/吨的时候涨停板则是高4000点。各品种间的差距也是一样。

在交易时对于行情报价画面的设置是否直观，看似是不重要的事情，却和交易的观察和判断速度极为相关。所以，对于不同类别的交易者，可以在软件视窗里选择“新建页面”的方式来自定义报价信息。


一维盘口分析体系


 

前面我们说了，所谓一维盘口体系，信息只有一个，就是价格。如果仅仅盯住报价页面或者成交报表，也是可以进行交易的。但这样的交易方式对人要求很高，是一种微观行为。通过观察盘口一两分钟的报价来决定买卖行为，要做到眼疾手快，从决定下单到单子成交，时间一般不能超过0.5秒，而且仅仅是操作稍后几秒钟以至于一两分钟最多是几分钟的走势，所以单子不会拿得太久。2010年的期货市场调控政策，就主要是用来限制类似盘口交易这样的高频交易方式，抑制过度投机。

按交易所的统计数据，能够从高频交易中获利的投资者数量不到全市场的1%。所以如果要做盘口交易，通畅的网络设备、一键下单系统、快速反应的操盘能力加上极低的手续费，才有盈利的可能。本书不提倡一般投资者从盘口瞬间的频繁交易中获利，但是希望通过这样的分析方法,从微观到宏观来解读市场。

一维盘口分析可以从以下角度来进行考虑。

(1)价格不变化或变化很小：市场正处于横盘小幅震荡的走势，如图5-3所示。

 

【微观分析】只盯住成交报表来看，可以发现这一段时间内，市场价格变化很小，只在3239.0-3240.6之间运行，属于盘整走势。价格多次上移到3240.6，但是都最终回落，表示3240.6的阻力很大。多次上冲后价格开始反向运动跌破支撑位3239.0，经过一番挣扎后，价格缓慢创出新低，随后很可能继续延续弱势。
 

(2)价格在一个范围内变化很大：市场正处于剧烈震荡中，如图5-4所示。

 

【微观分析】只盯住成交报表来看，价格在不断下移，其中多次出现价格向下刺穿现象，有跳水迹象。跳水发生后，价格迅速出现上刺现象，证明市场并不过分看跌，有买盘进人，稍后有上升迹象。总体是一个剧烈震荡的态势。
 

(3)价格不断变高：行情持续上涨期，反之则为下跌期，如图5-5所示。

【微观分析】只盯住成交报表看，价格在不断升高，非常均匀，没有下刺出现，表现为连续上涨拉升阶段，可以跟进。从盘口小波段来看，价格出现加速以后，达到3385.4不再创出新高而向下回落，则可判断为小趋势结束，可以平仓出场。
 

(4)价格长期变化缓慢：表明市场成交清淡，缺乏行情动力，如图5-6所示。

【微观分析】这三分钟时间里，价格波动很小，最高位3330.8，最低为3329.0，相差仅1.8个点，而且成交缓慢，且没有毛刺（突然跳跃再突然回归）发生。这样的市场是标准的横盘整理，缺乏波动性。如果在这个时候做短线，很可能连手续费也赚不出来。所以最好不要介人，继续留意盘口变化。
 

(5)一段时间的价格髙低点会成为重要的支撑和阻力位，如图5-7所示。

【微观分析】价格在突破3255后上涨，达到高点3258.4后回落，之后又在3255.0找到支撑，反复测试支撑位之后，价格创出新高，稍后可能继续上冲。
 

(6)价格不连续地上下跳动：表明市场在该时间点发生分歧，原先的趋势可能被破坏，产生转势的可能，如图5-8所示。

【微观分析】价格在上涨的运行途中多次出现下刺，代表参与者对上涨信心开始动摇。达到一个调控性的高点3316.8之后，价格开始急剧下跌，代表短期趋势结束，可以做空。之后产生的几次上刺和反弹，代表市场在该价位产生了较大的分歧，但是价格重心持续下移，每次反弹力度都有限，短期下跌趋势形成。
 

可以看到，其实盘口一维微观数据的分析模式和长周期的日线、周线等分析模式有很多类似之处。市场就是这样，微观和宏观的人性是一样的，所以行为也是类似的。操作上的差异要求你掌握比长周期交易更多的速度优势，不仅仅是分秒必争，有时候要精确到毫秒。但是一旦在微观盘口找到了盈利模式，其时间杠杆的乘数效应将使得资金有爆发式的增长。

我们看到的即时的K线图、分时图、指标图等无一不是从最新价处理出来的。所以只要高度关注最新价的变化同时记忆力不差的话，一天交易下来，比较出色的操盘手只需要看最新价而不看其他任何信息，就可以完整复原出一天的分时图或K线图走势来。这点即类似于职业围棋选手下完棋可以完整复原出整局对弈的先后落子顺序。同样，在期货市场如果想成为一个盘感出色的短线炒手，这可能是非常必要的基本功。

很多人认为，在期货市场上待的年份越久操盘水平就越高，其实未必尽然。如果每天只是很随意地看看盘面，不去分析市场的内在规律、不去总结自己交易得失的话，交易的经验很可能不久就全无保存了。所以，有的人在期货市场沉浮了十几年，仍然不能盈利；与之相反，有的人认真地把每一天的行情当成一节课、一本书来学习，并不断总结经验教训，这样的人在市场中成长是非常迅速的。如果每天都能通过观察报价而把当天的走势复盘一遍的话，一天之内得到的“经验值”绝对会超过普通投资者一年的积累——所以，要想成功，未必要等十年之后。


一维盘口交易系统


 

从一维盘口的分析方法来进一步拓展，就可以来构建一维盘口交易系统。所谓的一维盘口交易系统，本质上是单纯从价格变化的绝对数量出发，形成的交易体系。在这样的交易体系下，时间已不再是一个函数。价格是唯一的变量，也正是从这个唯一的变量中期望取得价差的正向收益而最终累积盈利。

以下我们举几个简单的例子。

1.抛硬币交易系统

该系统的做法：选择一个长期操作的品种，每天开盘之前抛硬币决定一天的操作方向，如果是硬币正面向上，则开盘价做多，如果硬币是背面向上，则开盘价做空。附加的注意点，设置一个止损（如价格运动到反向1%时候止损，否则持有到收盘），并要找到趋势波动性比较大的品种（波动性问题详见本书“流动法则”）。

2.两价位暴利短线系统

该系统的做法：选择一个波动性大的品种，并且在可能产生大的单边波动的行情中，以开盘价作为基准，价格在开盘价以上即做多并持有到收盘；反之，价格在开盘价以下则做空并持有到收盘（详见上册“时间法则”）。

3.基金定投系统

基金定投的模式大家并不陌生，其实基金定投就是一个变相的一维盘口系统。并不分析股市的走势，只要每隔一定时间定额投资于某个标的，长期就能获得盈利。本质上是对价格变化的一种处理形式。基金定投模式能够长期盈利的关键在于两个前提：一个是股市长期必然上涨，二是投资人的时间和资金都相对宽裕。


一档报价和五档报价盘口差异


期货与股票盘口的巨大差别在于报价的档数。在股票交易中，我们可以看到未成交的报价中最接近的10个价位的报价和报单量，也就是未成交合约中最高的五个买价和最低的五个卖价。而对比来看，期货为什么只能看相邻的两个价位之间的买卖价呢？交易所其实都有五档报价的数据，但一般只是以另行收费形式提供给少数用户，大量的普通用户只可以看到一档报价，如图5-9所示。

自2003年12月8日起，深沪证券交易所调整了股票买卖盘口的范围，从原先的三档报价改为五档报价，这样改进无疑是得益于数据库的技术升级，这个我们不作讨论，仅从市场影响角度来看。

1.一定程度上限制主力操纵股票行为

股票和期货的市场容量不一样，所以客观上说，股票价格受到大户操纵的概率远远高于期货市场（我们在第十篇“结算法则”中会详细讨论这个问题）。

股票操纵的方式多种多样，其基本目的无非是在股价低的时候吸引散户吐出筹码，在股价高的时候让散户承接风险。更简单地说，就是让散户在不该买的时候买、不该卖的时候卖。

然则何以达成这样的目的呢？——要通过和散户的“对话”来完成。三档报价提供了一个非常丰富的交易信息，所以主力为了迷惑中小投资者或隐蔽自己进出的动向，在买卖盘上做文章那就是常事了。简单举例，在三档报价系统中，主力本来是准备出局的，却故意在买二、买三上放一些大买盘，然后吸引散户将买盘前置，最后达到出局的目的；同理，在准备进货时，却有可能用大卖单压在卖二、卖三上，意在以此引诱散户出局。

当报价系统增加至五档后，这类情形虽然仍难以完全避免。但是，主力要想使假相更逼真，就必须在虚买盘或虚卖盘上投入更多资金，成本增加是不可避免的，如图5-10所示。

现在随着技术的升级，报价系统可能进一步增加至十档。报价系统档数的变化，也会对行情产生影响。在发达的国外市场，常常都会开放十档报价，提供了更加丰富的盘口信息。具体内容我们在第七篇“流动法则”里再作讨论。

而在商品期货市场上，因为市场容量是不固定的，同时有多空双方，并不是哪个大户能够决定市场走势的，所以操控行为比较难以出现，也就不需要通过增加报单档数来限制大户的操纵行为。当然从市场公平和效率的角度考虑，相信不久的将来，期货市场会全部更新为五档报价系统。

 

2.解决低价股或权证的信息量问题

股票和期货另一个大的区别在于股票可能变动的上下空间远远大于期货，1元钱的股票几十年时间有可能涨到几百几千元。同样，在金融危机爆发的时候，像雷曼兄弟这样大公司的股票也可以从几百美元短期内跌到几分钱直至退市。在股市，股票的最小报价单位是0.01元。如果一只股票价格为100元，每次最小变动的价格就是万分之一；如果股票价格为10元，最小变动价格即为千分之一。然而如果股价过低，比如只有0.5元，每次变动的价格就是其2%。相对该股票来说，只提供2%的价格信息就明显显得信息不足。而对有的认沽权证来说，最后价格可能趋于0,届时0.01元跳动一个最小波动价位变到0.02元就是翻倍，如果不示五档报价，信息不足造成的操控行为就有可能增加。

而期货市场由于交易的都是商品（除了股指期货），商品的价格一般不会太低，如价格最低的玉米其最低价格也在1200元以上。按1元的最小变动价位来计算，每次的报价变动都在千分之一以下，所以不存在因为价格过低而致交易信息不足的问题。

3.增加股票“委比”指标的客观性

股票与期货不同，“委比”在股票行情分析中是一个非常重要的指标，该指标原先就是根据三档委托买卖盘上委托数量的差值与委托总量的比值得到的，现在如果主力想继续在该指标上做文章，就必须面对五档价位上其他投资者的委托单，应付干扰数据时所需的资金将有所增大。

期货市场只有一档报价，可视的价格深度不够，在交易的每个瞬间，都会使得买一卖一盘上的报单量发生巨大变化，所以每个瞬间，委比基本只是一个忽大忽小的数值，参考意义不大，所以一般的期货行情软件都没有把“委比”指标列出来。如果确实要衡量买卖盘的委比状况，最好通过一段时间（比如在一个小时内，或一天内，每6秒取一个瞬时头一、卖一报单量，将这一段时间的买一和卖一报单量分别求和，算总的委比）来测量。

虽然期货行情软件只有一档报价，但是其中仍然包含了极其丰富的盘口信息，我们会在“信息窗口”中详细讨论。


分时图盘口


 

分时图是日内交易简单直观的图表，包含涨跌幅区间、现价、均价、成交量、持仓量等几个简单信息。我们需要注意以下几个方面的问题。

1.持仓和成交量的叠加分析

在分时图上提供了很好的持仓和成交量的分析界面，成交为柱状图，持仓为线图，非常适合叠加分析。持仓和成交结合分析，大体上分为四种类型：增仓放量、增仓缩量、减仓放量、减仓缩量。我们稍后将在本篇详细分析。

实际上，每天的行情走势都有差别。持仓和成交量的分析由于只是从概率上表明了价格在当前位置上市场的认可程度，所以无法简单地用某种指标来编写成程序化交易模型。

持仓和成交量的分析方法放在长周期的日线图上，也可以用类似的方法分析问题。

2.价格信息不完整

我们所看到的现价并不是当天所有价格的连线，而是每分钟的最后一笔价格产生的连线，这和实际的价格信息是有出人的。比如一分钟内价格的剧烈变化在分时图上就无法显现出来。所以分时图上的走势相对平滑，同时分时图上的最高最低点和实际发生的最高最低点往往都是有偏差的。在交易中如果以最高最低点作为重要的技术点位的话，必须要注意到分时图中价格信息不完整这一现象。

3.行情延迟

单从炒单速度来看，分时图的价格信息速度要落后于行情软件的报价速度；行情软件报价的速度又落后于交易软件的报价速度，之间的时间差一般在50毫秒至500毫秒之间。如此微妙的差异对于长线交易的交易者而言，几乎是无法察觉的；但是对于短线盘口炒单的朋友来说，这个时间差则是致命的。

一般投资人看到分时图价格图形的变化，实际上有5个过程。短线炒手因为有速度要求，所以一般很少以分时图作为交易的主要参考。这5个过程如下：

(1)交易所计算机撮合。

(2)交易所撮合数据发送到行情软件服务商。

(3)行情软件服务商把数据发送到期货公司的服务器主机上。

(4)期货公司主机把数据发送到投资者的电脑上。

(5)投资者电脑上的行情软件再根据变化的交易数据计算显示出分时图走势。

4.变动的涨跌停板幅度

为了画面美观，分时图的设置以前一个交易日的结算价作为中线，以当天交易最高和最低价其中的较大值来作为画面的上下边界。所以在交易时要注意，有时候看上去现价在画面上波动幅度大，不代表实际盘面报价变化幅度就一定大，如图5-11所示。

 

5. K线均线与分时图均线的不同含义

在分析分时图均价的时候，要注意和K线图均价的区别。分时图均价为加权平均价，K线图为算术平均价。我们在之后再行讨论这个问题。

分时图均价炒单法


 

分时图上的价格图形只有两个：一个是白色的线——现价；一个是黄色的线"均价。我们常常认为，最简单的就是最有效的。那么仅靠这两条线，是否也有好的交易方法呢？

1.均价的真正含义

均价是从开盘起到目前交易时点这一段时间内所有价格的加权平均数，由于是加权平均数，所以均价代表了从开盘到现在时点的所有人交易持仓的平均成本，是一个使得市场能量最低的价格。如果现价回到这个均价上，则之前所有交易的人的盈亏最小。

2.回归均价炒单构想

持这样构想的人认为，均价既然是市场平均成本，就是市场认可的价格，现价如果远离均价过远，就很有可能被均价牵引，从而产生向均价靠近的客观需要。所以如果当天缺乏产生趋势行情的能量，现价极可能围绕均价做上下波动，可以大体采取一个高抛低吸的交易策略。比如我们看下面的图5-12。

以橡胶为例，该系统可以设计如下：

(1)开盘后10分钟内不交易（回避剧烈波动）。

(2)开盘后10分钟后，价格若处于均线之上，出现高位H后回落50个点，则开空单。

(3)空单止损条件为，价格超过H。

(4)空单止盈条件为，价格遇到均线后，价格创出低点L后上涨50点。

(5)与(2)相反情形则开多单，以此类推。

(6)收盘前15分钟，如果触发开仓信号，不交易；如果不触发平仓信号，以收盘价平仓。

 

 

3.脱离均价炒单构想

持这样构想的人认为，均价既然是市场平均成本，所以均价一旦在均线以上，空头阵营就处于亏损不利的一方；同样，如果均价一旦处于均线之下，多头阵营就处于亏损不利的一方。如果当天震荡可能性偏小的话，可以采取这样的日内交易策略：现价向上突破均价，买进，以现价向下突破均价为出场并反手做空标准；反之亦然，均到收盘前平仓。我们看下面的图5-13。

以糖为例，该系统可以设计如下：

(1)开盘后10分钟内不交易（回避剧烈波动）。

(2)开盘后10分钟后，价格若处于均线之上，做多。

(3)价格如果一直持续在均线以上，持有到收盘平仓。

(4)价格如跌破均线5个点，平多反空，如果一直维持在均线下，持有到收盘平仓。

'(5)如果价格再次处于均线之上，平仓不再操作。

(6)与第2种情形相反则开空单，以此类推。
 

4.均价斜率交易构想

均价既然代表市场平均成本，那么均价的涨跌即代表了市场平均成本的变化，即价格的内在趋势。所以均价上涨（即均价斜率>0)代表现在价格是上涨趋势，做多；反之均价下跌，就平多做空，最终收盘平仓，如图5-14所示。

5.交易方法设计前提

以上几种交易思路都有一定道理，难点不在构思本身，而在于前提。

♦日内交易的波动幅度是否足够大？

由于以上交易方法会有多次操作的可能，如果波动幅度不是足够大，可能虽然方法正确，但利润不足以抵消按这个方法操作的交易成本。

怎样找到波动幅度比较大的机会？有两个思路，一个是找到波动幅度大的品种，一个是找到会出现大波动的行情概率。关于这方面的内容，我们将在本书第七篇“流动法则”中探讨。

♦怎么确定当天走势是震荡还是趋势？

我们知道，如果是震荡，则选择回归均价模式；如果是趋势，则选择脱离均价模式。但是怎么样分析震荡和趋势，可能要从更大的周期入手，查看日线的状态，以及成交、持仓、相关品种的价格状态。

♦交易次数与成本如何控制？

日内交易单笔利润都较小，利润的产生在于多次盈利积累。在日内交易如果次数过多，很可能造成大幅度的成本增加。

从客观盘面出发来看的话，交易次数又非人为控制因素，而须根据市场状况决定。

从另一个角度来看，交易次数是反映市场形态的。如果以回归均线思路交易，止损次数超过2次或3次，则可证明震荡势的概率小，趋势概率大；如果以脱离均线思路交易，止损次数超过2次或3次，则可证明价格难以脱离均线，趋势的概率小，震荡势的概率大。这个时候交易的前提被打破了，即应该立刻停止交易。这也就是次数止损的内在道理。


K线图盘口

 

K线图源于日本米市，用一天中的4个价格（开盘、收盘、最高、最低）来记录一天的走势。K线图的盘口分析，其实也就是“日本蜡烛图技术”，本书就不详细展开讨论了。在看K线图的时候，要注意几个问题。

1.算术图的视觉错觉

K线图是一个坐标，横轴是等跨度的时间刻度，竖轴是等差的价格刻度。

但是在期货的交易和结算上，涨跌和盈亏都不是以算术方式计算的，而是按百分比来计算的。铜在20000元的时候涨5%是1000个点，在80000元的时候涨5%是4000个点，但是如果等资金仓位操作的话，收益是一样的，如图5-15所示。

股票的K线图也有类似的问题。我们常常在观察长期的图标，发现在价格的底部区域，波动特别小，走势特别平滑；而顶部区域，波动很大，走势不规则。实际上这只是视觉上的错觉而已，你在股票1元的时候买10万元股票和100元的时候买10万元股票，同样一个涨停板的话,你的收益是一样的，如图5-16所示。

如果我们改变传统的以绝对价格单位作为价格坐标的标注方法（算术坐标），而改用以比例形式的标注方法（对数坐标），则可以得到更真实的价格形态，如图5-17所示。

 

2.限制了最高最低价

与分时图的设计一样，为了美观，K线图所显示的当前的图形也是将这段时间内的最高价和最低价设置到电脑屏幕的上下沿。这给初人市场的投资者心理上造成“顶”和“底”的感觉，一旦价格到了屏幕最上沿，投资者敢买的少，敢卖的多。但是，这其实往往是出现大行情的起点，因为这样的走势打破了绝大多数人的心理预期，如图5-18所示。

3.默认均线、成交量、MACD

行情软件一般会在K线图上默认加载几个指标：参数为5、10、20、40、60的均线、成交量、MACD等。

对于默认指标的有效性，学术界有两种截然不同的观点。读者也可以自由思考这个问题：

(1)技术分析的自我实现：该观点认为，一个指标用的人越多越有效。

例如：由于5日均线是所有投资者一打开行情软件就强制观看的，所以市场对于5日线的关注度很高。价格站在5日线以上的时候，市场想做多的人会买进，想做空的人不敢空，持多单的人会继续持有，持空单的人则倾向于砍仓……沽的人多了，价格就能在5日均线上站得更稳。
 

(2)技术分析的自我毁灭：该观点认为，一个指标用的人越多越无效。

那么到底技术分析的有效性是随着用户数量的增加而增强了呢，还是减弱了呢？我们可以从拙著《期货兵法》的“市场源动力”理论出发分析——市场的本质功能是分配财富。

我们知道，任何时候，市场的多头和空头持仓是必然相等的，但是多头持仓的人数和空头持仓的人数是未必相等的。在一个资金较为分散的市场（即多头人数和空头人数相差不大的市场）里，当过多的人甚至所有的人运用同一个指标来交易，市场分歧小了之后，财富分配就有了问题。比如均线向上交叉，空头平仓开多，无法分配空头财富的时候，就是多头互相分配财富，那就造成了多头内部分化、意见分歧。同时由于市场流动性不可能承载所有人同时出场，便会有人趁指标图形最好的时候出逃，有的会反指标行动，有的会提前指标进场，导致了指标的有效性降低。在期货市场上，白糖、股指这类品种都属于资金较为分散的市场，没有明确的空头和多头主力，所以传统技术指标的有效性会降低，如图5-19所示。

 

而在一个资金较为集中的市场，特别是多空一方资金较为集中的市场，市场使用同一种指标产生了比较多的同方向交易的人数。例如大部分人看多，但是并不能使得资金较为集中的空头大户马上动摇或止损，这样的行情就具有可持续性，从而使得指标的有效性得以增强。如铜、橡胶、豆油都有这样的特点（见图5-20）。具体的我们到本书的“流动法则”中再用统计数据作详细探讨。



闪电图盘口

 

闪电图又称Tick图、点线图。在系统中可以调用出来，可以近似看成一个细化的分时图，它将每个成交的价位都标了出来，可以看到价格的细节变化。总体来说并没有比较特殊的使用方法。按一般电脑1440x900像素的分辨率来说，闪电图默认宽度只可以看到两分钟内价格变化，因其显示的是极其短期的交易状况，除了极其短线的交易者，对其他周期的交易者而言，基本上毫无用途。

但是我们在前面分析过，对于高频交易者来说，看闪电图的效率远远没有直接看报价来得快。所以实际上对于闪电图的盘口，不管是长线、中线还是短线交易者都很少使用。

但是将闪电图通过down键缩小后，就得到了一张包含了一天中所有成交价格的密集形态图。这张图相对于分时图来说，数据更加完整，可以用于观察多空双方的筹码区间。
在短期K线图上，因为省略了除了开、收、高、低以外的其他价格，使得成交权重无法在K线图上真实体现。而闪电图却恰好可以提供这方面的参考，如图5-21所示。

通过分时图和闪电图的对比，我们可以发现，实际盘面的走势，比分时图所显示的要复杂得多。在设计短线交易方法的时候，就要注意这些细节的处理。可以有两个思考方向。

1.忽略杂波

像分时图一样，每分钟只取结束时一瞬间的一个价格进行交易决策，中间的所有杂波都视而不见。这样做的优点是减少了杂波触发的交易次数；缺点是当出现波动突然变大的时候，反应过慢，不能在第一件时间跟踪行情或控制风险，风险控制能力差。

2.不区分杂波

像闪电图一样，对市场每个走过的价格都进行监控。这样做的优点是当价格发生方向变化的时候，能够第一时间跟踪行情或控制风险；缺点是假突破会触发多次额外的交易，增加交易成本。

看分时图还是闪电图哪个更好，虽然是因人而异，但实际上，因为大部分人的速度实际上跟不上TICK的运行节奏，所以不如以静制动、以慢打快。很多操盘手在成长过程中，一开始做超短线，后来周期慢慢变长，从看闪电图交易，变成看分时图交易，然后是日K线、周K线，最后有的甚至是按照季线或年线来交易。


成交明细盘口


 

在K线图或分时图的右侧，一般都有成交明细记录，包括时间、价格、现手、仓差、成交性质等几个项目。在单独的成交明细页面还有开仓和平仓的具体手数。

成交明细由于闪动很快，在交易时可以从以下几方面加以利用。

1.八种成交性质

无论是期货还是股票，要想达成交易，就必须有买方和卖方，买卖双方同时存在才能成交。有时候会听到有些新手在问：“现在的行情是买的人多，还是卖的人多？”实际上买和卖的成交数量一定是一样多的。

由于期货可以做多做空，开仓就有多头开仓和空头开仓之分；又由于期货实行的是T+0交易制度，平仓就有平和平今之分（平今是指平掉当天开的仓）。由此，期货的买卖性质就有六种，即多头开、多头平、多头平今、空头开、空头平、空头平今。为了方便起见我们可以把“空头平今”归人“空头平”，把“多头平今”归人“多头平”，这样就剩下四种买卖性质：多头开、多头平，空头开、空头平。

由下面的图5-22可以比较清晰地看出四种成交性质的形成过程。

期货的四种买卖性质，构成四种基础的成交性质，即双开仓、双平仓、多头换、空头换（见表5-1)。

另外，由于一方开出的若干手“多头开”买单，可能同时和两个或两个以上的对家达成成交，对方可能是“空头开”也可能是“多头平”，由此形成的成交性质和上述四种基本成交性质又会有所不同。

比如A开出10手“多头开”买单，和B“空头开”成交5手，同时和C“多头平”成交5手，那么系统显示的成交性质是“多头开”。

同时另有三种：

A“空头开”同时和B“多头开”C“空头平”成交，成交性质为“空头开”

A“多头平”同时和B‘‘多头开”C“空头平”成交，成交性质为“多头平”

A“空头平”同时和B‘‘空头开”C“多头平”成交，成交性质为‘‘空头平”
这样就在双开仓、双平仓、多头换、空头换四种基础成交性质之外,还有多头开、空头开、多头平、空头平四种其他成交性质（见表5-2)。

所以，我们在期货成交明细的窗口可以看到8种成交性质。相比而言，股票交易上并没有“成交性质”这样的说法，是因为股票的交易是筹码之间的转让，所以股票没有裸空头，没有空头开也没有空头平。这样来说，股票的成交性质有且只有一种，就是“多换手”。

在期货出现涨跌停板的时候，成交性质有非常重要的指示功能，通过观察成交性质的变化，可以看出涨跌停板的封板性质以及封板强度。

我们稍后详细讨论。

2.识别大笔交易

在处于关键的价位（比如阶段前低前高点）时，如果大笔交易伴随着价量配合，则可能构成强势突破，此时“双开仓”产生的突破后续动力会远远强于“双平仓”。

3.识别做市商的交易

在期货交易的参与主体之中，除了投资者和套保者以外，还有一个隐藏群体，就是做市商。他们的功能不是或者不主要是从市场行情的涨跌中赚取差价，而是活跃市场，让更多的人参与到市场上来。我们经常在大街上看到两家相邻的饭店，一家饭店里面可能一个顾客都没有，另一家则爆满，甚至门口还有人排队等候。其实或许两家店的口味差别并不大，但一般而言，后面再有顾客来吃饭，也是更倾向于去那家顾客盈门的店，而不是无人光顾的店。期货市场中也是同样的道理，投资者不愿意参与到不活跃的市场中。

做市商要活跃市场，就得制造成交量。这点在新品种上市初期最为明显。等品种活跃了，一些做市商会退出市场，一些仍然存在。

由于做市商是和自己交易，而非分配对方财富，所以行情上若出现做市商制造的“增仓放量”之类的情形，未必是市场非常强势的表现，如图5-23所示。

 

4.大级别行情的性质

对于趋势交易者来说，最喜欢的是单边的、大级别趋势行情，而最不喜欢的是长时间无序的震荡行情。但是由于不知道什么时候是趋势，什么时候是震荡，又造成了很多人在趋势行情里赚的钱，在震荡行情中又全部吐回去。如果能判断出什么是趋势行情，尤其是单边无调整的趋势行情（如2005年铜的上涨行情、2008年国庆后各品种暴跌行情、2009年螺纹钢单边上涨的行情，等等），那对投资者来说无疑是一件极其幸福的事情。

在这里，关于成交性质，我们可以作一些提示。

我们在之前的章节里面讲过“多空法则”，即现货商是天然空头，游资是天然多头。如果是在一次大级别的行情即将展开的时候，往往会出现多空主力鲜明的局面，尤其空头资金，会集中在几个现货套保企业或者有现货背景的期货公司席位上。追踪交易量和持仓量来看，如果空头席位的仓位基本比较稳定，而多头之间的换手却相当频繁，那么这样的行情只要多头不断地注入资金往髙处推，就会产生单边走势，而且当中没有回调。

如果现货企业亏损过大，砍仓了结，那么行情会暂时告一段落。但是，如果现货企业或者套保资金有现货品种做对冲，并且资金链足够充裕，可以持续扛住浮亏，那么对于多头阵营来说，出场就是个很大的难题。要么连续三个涨停板硬逼空头协议平仓，要么就互相踩踏，多头找多头平仓，直至最终价格回到起点。

所以，以“多换手”为主要成交性质的单边行情，容易出现无回调的单边上涨趋势，同时绝大多数情况下也会伴随着之后的V形反转和单边下跌，如图5-24所示。

在2008年1月下旬启动了豆油疯狂牛市，从这一阶段的多空持仓来看，多头主力是浙江游资，空头主力是以中粮期货、中粮集团为代表的大型现货商。空头一旦做空之后，持仓就不随意平仓，而多头却在不停换手（见表5-3)。

类似的情形，我们还可以看图5-25。

2009年七八月间的钢材上涨行情中，我们可以看到多头主力是浙江游资，空头主力是券商背景资金与钢材现货商。空头换手很少，基本持仓不动。而多头资金则在频繁换手（见表5-4)。



八种成交性质的行情语言

 

在平时，有时候一个价格在一秒钟之内就可能有成百上千笔单子成交，要去跟踪其成交性质就非常困难。但是当出现涨跌停板的时候，成交价位单一，成交性质也变得清晰起来，我们就有了分析其行情语言的可能。

例如某品种封涨停时，如果要做空，随时可以成交；但是要做多，平仓优先于开仓，就会有差别，具体如下：

空头止损的单子可以优先成交，即双平仓、空头换仓这两种成交性质会优先成交（这两种成交性质没有多头开参与），而另外五种成交性质多头换、双开仓、多头开、多头平、空头开会滞后成交（这五种成交性质均有多头开参与）。

因为涨停板封住的时候，只有买一有委托单，卖一没有委托单，所以一定是空单（多头平、空头开）分别向买一委托单成交，所以“空头平”这种成交形式不可能出现。等涨停板打开后，卖一出现委托单后，才可能出现。

由于平仓优先的关系，我们可以得出以下的判断（以涨停板的情况为例，跌停板的情况可以同理分析）：

(1)封涨停时，多头换、双开仓、多头开、多头平、空头开、空头平这六种成交性质消失的一刻起，就代表止损盘已经挂在涨停板上开始砍仓，如图5-26所示。

(2)封涨停时，如果大量出现空头换的成交性质而很少出现双平仓的成交性质，是盘面最强势的表现，后市继续大幅上涨的概率较大。因为多头并不愿意平仓出场，所有的成交都是一部分空头止损，另一部分空头重新人场做空。这样空头“前赴后继”的献身精神，恰恰给行情提供了不断上升的动力源泉，如图5-27所示。

(3)封涨停时，如果大量出现双平仓的成交性质而很少出现空头换的成交性质，是盘面弱势的表现，后市继续大幅上涨的概率较小，一般是出于下跌氛围中的反弹性涨停，多头对后市并不看好，遇到涨停板就纷纷平仓。同时空头开仓的部位也少，就代表后市没有空头的财富资源可以分配。这样的涨停板很脆弱，可能在当天被打开，也可能后市不能持续，如图5-28所示。


(4)封涨停时，如果以上五种交易性质仍然出现，代表止损盘并未被大量触发，行情只是被多头开仓盘推动，如果封单量小，后市走势并没有非常确定的涨跌方向，如图5-29所示。

(5)封涨停时，如果以上五种交易性质仍然出现，但是封单量很大，情况会复杂一些，要分两种情况讨论。

如果是行情低位突破上涨的情形，是超级行情启动的特征。这个时候多头上涨并没给空头带来止损的压力，多头会继续肆无忌惮地向上拉升，上涨空间还可以很大，盘面之后往往表现出急剧拉升的态势，让空头还没意识过来的时候，行情已经走了一大段，空头已经出现巨额浮亏。

但如果是行情涨幅比较大的时候，出现这样的涨停板，反而可能是盘子见顶的特征。这个时候多头上拉并没有触发空头止损，证明空头仍然有实力对抗，而多头主力拉至涨停而无法获得空头砍仓止损的话，多单将面临无法出场的危险境地。这个时候多头阵营会出现微妙的变化，不会达成一致的看法，有的多头会利用其他多头开仓的时候趁机平仓。这样一来，多头阵营面临瓦解，一旦主力多头意识到这个情况开始平仓，将面临无单可平的状况。价格下跌的可能性增大，如图5-30所示。

 

(6)前一个交易日或多个交易日封涨停板时均不出现以上五种交易性质，而当前封涨停时（尤其是开盘即封涨停）开始出现这五种性质，则预示空头砍仓已经结束，行情在这个时间和点位发生大反转的可能性非常大。


信息窗口盘口


 

信息窗口常出现在K线图和分时图的右侧，包含几个主要的成交数据：现价、均价、最髙买价、最低卖价、开盘、最髙、最低、持仓、仓差等。比较特别的是还有“内盘”和“外盘”的数量。

委托中以卖方价格成交的纳人“外盘”，以买方价格成交的纳人“内盘”，“外盘”和“内盘”相加构成成交量。

一般认为，由于以卖方成交的委托纳人“外盘”，“外盘”很大意味着多数卖的价位都有人来接，显示买势强劲；而以买方成交的纳人“内盘”，如“内盘”过大，则意味着大多数的买人价都有人愿意抛，显示卖方力量较大；如内外盘大体相当，则买卖方力量相当。

但是实际上情况可能复杂得多：

(1)比如，“外盘”成交居多，价格确实大涨，反映的是买盘强大，不断有多头愿意出更高的价格主动成交。

(2)然而，虽然“外盘”成交居多，价格却维持不动，代表虽然多头愿意髙价买进主动成交，空头却不断有单量挂出来压住价格，代表空方实力强大。

(3)又比如，虽然“外盘”成交居多，价格却大幅度下跌，代表空头没有主动打压。仅仅挂单撤单，多头就已经溃败，抵抗性买人仍然不能托起盘面，是极端羸弱的表现。

(4)再比如，跌停板的状况，这个时候市场只有外盘，没有内盘，恰恰是代表价格最弱的情况。

我们看一下白糖两个合约同样是接近跌停板，1005合约外盘小于内盘，1009合约外盘大于内盘，如图5-31所示。

内盘和外盘这两个统计指标是由软件自己计算出的，并不是由交易所计算后传输出来的。当软件收到一笔新数据时就会将成交价与上一次显示的最高买价和最低卖价进行比较。如果成交价小于或等于最高买价，那么相应的成交量就会被加到内盘指标上去；如果大于或等于最高卖价，那么对应的成交量就被加到外盘指标上去；如果在两者之间则内外盘各分一半，这样内盘加上外盘就等于总的成交量。由于各个通讯站点接受的讯号有差异，所以不同的软件所计算出来的内盘和外盘可能是不一样的。

多维盘口分析方法

 

期货被公认是一个短线的游戏。

因为时间的杠杆和资金的杠杆，期货变得非常敏感，时间上分秒必争，价位上斤斤计较。大多数人都指望从期货短线交易中找到盈利的窍门，从而达到财富迅速积累的目的。怛是往往事与愿违。很多时候，短线交易非但不能让你快速盈利，反而让你的资产更快流失。每天交易超过1次的投资者，一年下来还能盈利的不会超过10%，所以短线不是每个人都可以玩的游戏。能每天玩几十、几百次的高手在市场上寥寥无几。

如果你要学习期货短线，特别是盘口短线，你要经过非常严格的训练，让自己的反应能力超过常人。

古书《列子.汤问》记载了一个关于“纪昌学射”的故事。说的是纪昌拜一位名师学习射箭的本领。这位老师的教法与众不同，他对纪昌说：“你先学会不眨眼。”纪昌回家后，躺在妻子的织机下，眼睛直瞪牵挺(织机零件）。两年后，训练到即使是锥剌眼眶也不眨眼的程度;，他以为这下大概差不多了，于是便向老师汇报。老师说：“这还不行，还要练眼力，把小物看成大物，把模糊的看成清晰的。”纪昌回家用一根牛尾拴上一只虱子挂在窗户上，整天望着它。一年后，虱子就被看成像车轮那么大了。这时，他用箭射它，箭穿过虱子中心，而牛尾仍完好无损，他终于掌握了射箭的诀窍。

当虱子被看成像车轮那么大的时候，射穿“车轮”当然就不是问题了。其实做期货也一样。你要分析清楚期货飞快闪动的价格，你就需要睁大眼睛，把行情看“慢”下来。有一天当你嫌弃行情跳得太慢的时候，你的资金就可以快速增长了

期货盘口的分析方法仁者见仁、智者见智，也可能转化为人的盘感，也许说不出什么门道，但是看到盘面就能感觉出涨跌的迹象。

对于高频炒手来说，可以累积赚取每次两三个点甚至一两个点的微小波动，通过一天几十、几百次甚至上千次的交易来获得高额利润，是最充分利用时间杠杆和资金杠杆的典范。

前面我们讲了一维盘口的分析方法。现在我们在盘口加上更多的变量，从盘面的单量、速度、强弱等方面来构筑期货盘口的微观分析方法。

在股票的交易上，有个很重要的指标叫“委比”，用来衡量买卖盘的强弱情况。期货由于是一档报价，且委托量变化很快，所以一般不用关注“委比”的指标。但是一旦在行情出现了突破、单边剧烈运动的时候，观察挂单量的变化就能对判断行情短期走势起到很好的辅助作用。我们从这几个方面考虑：

(1)挂单量大的一方为强，如图5-32所示。

我们看到的盘口价格即是未成交的最高买价和最低卖价。现在价格开始微微上涨，接近高位。买一盘挂7441价格149手，卖一盘挂7442价格1手。作为多头来说，挂7441价格买，要排队等前面149手成交掉才能轮到自己，很可能无法成交。所以多头为确保成交，更偏向于以7442价格，甚至比7442更高的价格买人；而空头来说，要做空，7442的价格就可以基本确保成交，甚至挂7443做空成交的概率都很大，不需要报7441的价格空。这样综合来说，7442上挂的1手单很容易被成交掉，而想买进的多头由于买不到7442的价格而会在7442上留下待成交
的单。这样价格就会上移一格，如图5-33所示。

 

(2)被成交一方为弱。在价格上移一格之后，盘口的买一价变成了7442，卖一价变成了7443。这个时候如果卖一的挂单量小，价格可能继续保持上冲。但是现在7443的卖盘挂单量有917手，远远多于7442的买盘单量。市场短期气氛又被颠倒过来，多头愿意在7442上挂单成交。而空头则更愿意直接以7442价格卖出。这个时候，我们看到的现象就是，市场短期都集中在7442这个价格上成交。虽然卖一价是7443,但是市场很少甚至没有人愿意以7443价格买入。说明了7443的挂单量对价格产生了心理上的阻力。所以一旦价格集中在买卖盘中某一方成交的时候，代表另一方起到了威慑作用，无人敢挑战；而被成交的一方显弱。
 

(3)反复在同一价格成交表示价格无方向或短期趋势可能反转，如图5-34所示。

价格回落之后，价格的报价区域集中在7440、7441和7442这三个价位上。价格7440和7442的挂单量都相对比较大。多头不愿意直接买在7442，空头不愿意卖在7440。这个时候，如果成交不活跃，并且买一和卖一报价的单量还在增加，代表市场观望情绪比较浓厚，双方都是防守策略；但如果成交激烈，并且7440和7442的挂单量都不增反减，则代表双方都在积极布仓，并寻求进攻。这样对于短期的小趋势可能代表一种终止，如果7440和7442双方哪边有所削弱，交易量就会涌向这个缺口而导致价格突破。

(4)撤单一方为弱，如图5-35所示。

在价格逐渐出现大单开始向一个方向前进的时候，防守一方如果出现撤退，是短期弱势的体现。图5-35中，价格7445原本有804手空单挂着。但是自从有资金开始主动买人7445时，原本8M手空单很快撤掉剩下205手，代表着挂单一方对7445这个价位的让步。价格很有可能很快越过7445。

更精细一点来说，这里的撤单状况还有几种情况。如果是一笔撤掉，代表是单个客户的行为。如果是逐渐撤掉，代表整个空头阵营在这个价位上的瓦解。逐渐撤单更代表价格弱势。

撤单代表暂时的软弱，但不代表空头彻底失败。空头撤单是为了不吃眼前亏，很可能准备在更高的位置放空以取得更优惠的价格，所以这仍然不算价格最强势的形态。
 

(5)主动成交挂单量大的一方，代表强趋势形成的可能性增大，如图5-36所示。

与之前图5-35不同的是，这次多头主动买入更为积极，不但连续扫单，还敢于挑战卖盘7447价格上的大单。同时，卖盘也不再撤单，而是接受多方挑战。这属于盘口的正面交锋，多头敢于挑战空头强大阻力，一般来说是有备而来，可以密切跟进这样的形态。一旦价格打破7447的壁垒，多头大单建仓位为7447,必然希望向上拉一段获利，而非原地出场。所以强趋势形成的可能性增大，如图5-37所示。


盘口主动型算法交易指令流

 

投资者使用算法交易的主要目的有两个：一是要更有效地交易，防止自己的交易在完成前就对市场造成影响，发现市场中隐藏着的交易对手；二是通过合理选择买卖时机，减少买入成本、增加卖出收益，获取超越竞争对手的Alpha。

算法交易主要分为两个方向，主动型算法和被动型算法。主动型算法也叫机会型算法。这类交易算法根据市场的状况做出实时的决策，判断是否交易、交易的数量、交易的价格，等等。而被动型算法也叫结构型算法或者时间表型算法交易，主要是按照一个既定的交易方针进行交易。

根据投资的目的不同，可以选择主动型算法或被动型算法。如果投资人希望在尽量短的时间内进行交易，需要使用偏主动型的算法交易；如果希望交易必须全部完成，需要使用偏被动型的算法交易。

算法交易对我们既是陌生的也是熟悉的。一方面优秀的算法的编制比较复杂，还需要硬件软件的配合，另一方面，算法其实在我们日常交易中，也会不自觉地采用相关的理念，比如分批交易、频繁挂撤单等。很多短线炒手只习惯于用手动方式进行交易而非使用机器自动交易，是因为还没有能把自己的算法模式程序化、标准化。

2010年下半年，各交易所积极开展了针对市场异常交易行为的监管，并将各品种的交易手续费从日内单边收取改为双边收取。其中就有对频繁挂撤单的监管要求，主要是整顿出于非成交目的的挂撤单行为。这样的监管一定程度上限制了算法交易的发展。另一方面，由于交易成本的上升，对客户长期盈利能力构成了很大影响，非常需要用某种方式降低交易成本，特别是短线交易成本。而算法交易能够大大降低短线交易成本。从这个意义上来说，算法交易将有巨大的发展空间。

无论是大单买卖还是小单买卖，算法交易都能对成交产生帮助。我们现在设计一个小单盘口主动型算法交易指令流：

假设盘口买一价为B1,，卖一价为S1,买一挂单量为Vb,卖一挂单量为Vs,需要成交量为Vd，每秒市场成交量是Vm，以1秒为最大成交延迟。

(1)假设现在的需求是必须买入1手，以盘口最优惠的价格。我们可以这样来设计：

1)如果Vs≤Vm，报S1买；

2)如果未能成交，并且卖一价变成S1+1，Vs≤Vm)报S1+l买；

3)如果仍然未能成交，循环2)依次把委托价变成S1+2，S1+3，•••S1+n；

4)如果Vs>Vm报B1买；

5)满足4)的前提下，如果未成交时，Vb≤Vm，则撤单改报B1-1买；

6)如果5)之后Vb>Vm,则再撤单报B1买；

7)如果5)之后，买一价变成B1-l，Vs≤Vm,报S1-1买；

8)如果买一价变成B1-1，并且Vb≤Vm，撤单改B1-2买；

9)如果买一变成B1-2并且仍然Vb≤Vm，循环8)依次把委托价变成B1-3，B1-4，…B1-n;

(2)如果需要成交的数量Vd不止1手，但是小于Vm/2，则更为复杂一点，要修改挂单量的买卖条件：

1)如果Vs≤Vm+Vd，报S1买；

2)如果未能成交，并且卖一价变成S1+1，Vs≤Vm+Vd，报S1+1买；

3)如果仍然未能成交，循环2)依次把委托价变成S1+2,S1+3，...S1+n；

4)报Va>Vm+Vd，报B1买；

5)满足4)的前提下，如果未成交时，Vb≤Vm+Vd，则撤单改报B1-1买；

6)如果5)之后Vb>Vm+Vd,则再撤单报B1买；

7)如果5)之后，买一价变成B1-1,Vs≤Vm+Vd，报S1-l买；

8)如果买一价变成B1-1,并且Vb≤Vm+Vd，撤单改B1-2买；

9)如果买一变成B1-2并且仍然Vb≤Vm+Vd，循环8)依次把委托价变成B1-3,B1-4，...B1-n；

(3)如果需要成交的数量大于Vm/2，则还需要结合被动型算法。此处不再赘述。

算法的指令由于复杂多变，短期可能就会有频繁的挂撤与拆单行为，一般人的反应速度是跟不上盘面的变化的，所以要借助电脑程序，让指令流能够自动执行。关于做市商的算法体系，我们在本书第七篇“流动法则”中会再作探讨。


本篇小结


 

1.可以使用一维盘口和多维盘口思路来构建分析体系

2.对于需要把握短期走势或瞬间信息的短线交易者来说，报价画面是最重要的盘口信息

3.唯一以价格构筑的一维盘口体系能够从微观到宏观解读市场

4.抛硬币系统、两价位暴利短线系统以及基金定投系统都是从一维盘口引申出的有效交易系统

5.股票采用五挡抿价是为了限制大户对市场的影响，期力无法简单控盘，所以一般只需要参考一档盘口

6.分时图盘口的最大问题在于价格信息不完整，但是也可以再用分时图来过滤市场杂波

7.分时图可以构筑简单的交易系统，但是要注意曰内交易的波动幅度、当天走势性质以及交易成本控制这些前提

8.对数坐标有助于还原价格的真实形态

9.品沖资金的分散程度会决定走势的技术特征

10.闪电图能给出完整的价格数据，但是走势的杂波会对触发有效的交易产生干扰

11.期货有八种成交性质，而股票有且只有一种“多換手”

12.以“多換手”为主要成交性质的单边行情，容易出现无回调的单边上涨趋势，同时绝大多数情况下也会伴随着之后的V形反转和单边下跌

13.在涨跌停板出现的时候，成交价位单一，成交性质在这个时候分析最为清晰

14.信息窗口中的内外盘数据要结合盘面实际走势分析才更加有效

15.如果要学习期货短线，特别是盘口短线，必须非常严格的训练，使反应能力超过常人

16.挂单量、成交方向、撤单方向、成交力度都是多维盘口的分析内容

17.算法交易能够避免对市场沖击、合理选择买卖时机、降低交易成本