一、跨式期权组合

当买入或卖出不同类型（看涨期权和看涨期权）但相同执行价格的期权可以组合出买入跨式策略或卖出跨式策略。

（一）买入跨式组合

买入跨式组合是指投资者同时拥有相同数量、相同行权价格、相同期限的看涨期权和看跌期权的多头头寸，也称为买入跨式组合。
例：买入100手行权价格为5000的看涨期权（权利金P=300），买入100手行权价格为5000的看跌期权（权利金C=250）。

图1 买入夸式组合盈亏图


适用于投资者认为未来标的物价格将有大幅波动，但不能确定价格运动方向的情况。但注意一旦后市盘整，亏损为双份的权利金。

 

（二）卖出跨式组合

卖出跨式组合是指投资者同时拥有相同数量、相同行权价格、相同期限的看涨期权和看跌期权的空头头寸。
例：卖出100手行权价格为5000的看涨期权（权利金P=300），卖出100手行权价格为5000的看跌期权（权利金C=250）。

图2 卖出夸式组合盈亏图


适用于投资者认为未来标的物价格波动较小，不会发生大幅变动的时候，可以赚取两份权利金。但是此策略的风险较高，一旦标的价格在其两个方向上发生巨大波动时，即标的期货价格低于左边盈亏平衡点，或高于右边盈亏平衡点时，投资者的损失可能是惨重的。

 

二、宽跨式期权组合

当买入或者卖出不同类型且执行价格也不同的期权，可以组合出买入宽跨式和卖出宽跨式组合。

（一）买入宽跨式组合

买入宽跨式组合是指投资者同时买进相同数量、相同期限，但行权价格不同的看涨期权和看跌期权，且看跌期权行权价低于看涨期权行权价。
例：买入100手行权价格为5000的看涨期权（权利金300），买入100手行权价格为4800的看涨期权（权利金250）。

图3 买入宽夸式组合盈亏图


类似于买入跨式组合，但需要在更大程度的波动才能获利，二者均属于做多波动率的交易策略。但买入宽跨式组合比买入跨式组合成本更低，应用于投资者认为未来标的物价格将有大幅波动，但不能确定价格运动方向的情况。

 

（二）卖出宽跨式组合

卖出宽跨式组合是指投资者同时卖出相同数量、相同期限，但行权价格不同的看涨期权和看跌期权，且看跌期权行权价低于看涨期权行权价。
例：卖出100手行权价格为5000的看涨期权（权利金300），卖出100手行权价格为4800的看涨期权（权利金250）。

图4 卖出宽夸式组合盈亏图
类似于卖出跨式组合，应用于投资者认为未来标的物价格波动较小，不会发生大幅情况，均属于做空波动率的交易策略。其中，卖出宽跨式组合比卖出跨式组合收到的权利金少，但可以确保其能够盈利的标的期货价格波动范围较宽。

 

三、如何选择期权策略

1.预期未来出现震荡行情——卖出跨式或卖出宽跨式期权策略

从胜率和盈亏比之间做出权衡。预期后期为大幅度的横盘震荡，选择宽跨式策略较好；预期后市为小幅度的横盘震荡，选择跨式组合策略。

 

2.预期未来出现突破行情——买入跨式或买入宽跨式期权策略

买入宽跨式的成本低于买入跨式的成本。后市波动率越大，使用这两种策略越有利。