讲述期货套利交易与无套利概念和定价原理

1.1套利（Arbitrage）

    金融经济学中，套利（Arbitrage）被定义为在多个市场上同时行动从而无需支付成本却能赚取无风险利润的机会。

    通常可以将套利机会分为两类：

    第一类是投资小于等于零（即没有任何投资）但收益却大于零；第二类是投资小于零（即不但没有任何投资，而且通过卖空还获得了一定的收益) 但收益却大于等于零。

    两种套利机会的区分是学术界为了分析方便而给出的，其实质是相同的：存在无需支付任何成本而能无风险获利的机会。通俗地譬喻，套利就是“免费的午餐”。 

1.2无套利定价原理 

    无套利定价原理是指在金融市场上，不存在套利机会；也就是说，如果市场是均衡（equilibrium）的，那就不存在“免费的午餐”。此原理意味着：两个未来现金流完全相同的投资组合，它们必定具有相同的现值（present value）。如果违反此原则，则必定出现套利机会。 

1.3无套利定价方法 

    构建两个投资组合，若其未来价值相等，则现值一定相等。否则将出现套利机会：买入现值较低的投资组合，同时卖出现值较高的投资组合，并持有到期，如此必定获得无风险利润。无套利原理确定的是不存在套利机会时的均衡价格，这个价格通常也被称为公允价格（fair price）。期权、期货等衍生品都可以利用无套利原理来定价，譬如著名的Black-Scholes期权定价公式便是利用无套利原理推导而出的。