期货套利中价差的扩大与缩小

由于套利交易是利用相关期货合约间不合理的价差来进行的，价差能否在套利建仓之后“回归”正常，会直接影响到套利交易的盈亏和套利的风险。具体来说，如果套利者认为目前某两个相关期货合约的价差过大时，他会希望在套利建仓后价差能够缩小(Nar - row)；同样地，如果套利者认为目前某两个相关期货合约的价差过小时，他会希望套利建仓后价差能够扩大(Widen)。

    价差的扩大和缩小，不是指的绝对值的变化，而是按照统一用建仓时价格较高的一“边”减去价格较低的一“边”所计算的价差，通过比较建仓时和当前(或平仓)时价差数值的变化，来判断价差到目前为止(或套利结束)是扩大还是缩小。如果当前(或平仓时)价差大于建仓时价差，则价差是扩大的；如果相反，则价差是缩小的。我们可以通过下面的例1来说明。

   【例1】某套利者在7月1日同时买人9月份并卖出11月份大豆期货价格，价格分别为595美分/蒲式耳和568美分/蒲式耳。假设到了8月1日，9月份和11月份为585美分/蒲式耳和560美分/蒲式耳，则价差是如何变化呢?

    首先要分别计算出建仓时的价差和8月1日的价差，因为建仓时9月份价格高于11月份价格，我们统一用9月份减去11月份价格，可以得出建仓时和8月1日的价差分别是27美分和25美分，根据两者大小，可以判断出8月1日的价差相对于建仓时是缩小了，我们用图8—1来表示。

 

    在1月15日，3月份和7月份的小麦期货的价格分别变为3.14美元/蒲式耳和3.46美元/蒲式耳，该套利者以该价格分别买入和卖出3月份和7月份的期货合约。至2月1日，3月份和7月份的小麦期货的价格分别变为3.25美元/蒲式耳和3.80美元/蒲式耳，该套利者以此价格将两合约平仓。

    根据前述的计算方法，价差应该是7月份价格减去3月份的价格，因此建仓价差为32美分/蒲式耳，平仓价差为55美分/蒲式耳，价差是扩大的(图略)。

    在1月20 日，3月份和7月份的小麦期货的价格分别变为3.40美元/蒲式耳和3.15美元/蒲式耳，该套利者以该价格分别卖出和买入3月份和7月份的期货合约，由于某个特殊原因导致近期合约价格大幅度下跌，至2月1日时，3月份和7月份的小麦期货的价格分别变为2.58美元/蒲式耳和3.05美元/蒲式耳，则套利者面临的价差变化是：建仓时价差为3月份价格减去7月份价格，等于25美分/蒲式耳，至2月1日，仍按3月减去7月价格计算，价差变为一47美分/蒲式耳，价差应该是缩小了(注意：不能根据绝对值来判断)。该例子的价差示意图如图8—2所示。