套利交易指令

由于套利交易要同时涉及两个甚至两个以上的期货合约，套利交易指令也有一些特殊之处。第一，在进行套利交易时，买入和卖出期货合约的指令必须同时下达，这样才被视做套利交易，相应地就可以享受佣金、保证金方面的优惠待遇。如果买入和卖出指令分开下达，则被视为两个独立的交易指令来执行。在指令种类上，套利者可以选择市场指令或限价指令，如果要撤销前一笔套利交易的指令，则可以使用停止指令。第二，由于套利交易关注的是价差，而不是期货价格本身的高低，因而不需要标明各个期货合约的具体价格。

市场指令的使用

如果套利者希望以当前的价差水平尽快成交，则可以选择使用市场指令。市场指令是指交易将按照市场当前可能获得的最好的价格成交的一种指令。在使用这种指令时，套利者不需注明价差的大小，只需注明买入和卖出期货合约的种类和月份就可以了；具体成交的价差如何，则取决于指令执行时点上市场行情的变化情况。该指令的优点是成交速度快，但也存在缺点，即在市场行情发生较大变化时，成交的价差可能与交易者最初的意图有差距。

【例2】某交易者看到当前CBOT 3月份和7月份的小麦期货的市场价格分别是3.10美元/蒲式耳和3.45美元/蒲式耳，价差为35美分/蒲式耳，交易者认为该价差过大，有套利机会，希望尽快入市买入3月份、卖出7月份小麦期货合约进行套利，于是发出以下指令：

买入3月份小麦期货合约

卖出7月份小麦期货合约

市场指令

虽然套利者没有明确注明套利的价差，但是使用该指令表明套利者希望能够以当前的35美分/蒲式耳的价差水平即刻进行套利交易。不过，需要注意的是，实际成交的价差并不一定是35美分/蒲式耳，因为从该指令下达到执行有一个很短的间隔，期货价格可能会发生变化，价差也会随之变化。如果在指令下达到交易系统时，3月份和7月份的小麦期货的市场价格分别变为3.14美元/蒲式耳和3.46美元/蒲式耳，则成交的价差将是32美分/蒲式耳。在一般情况下，如果行情没有发生突然变化，使用市场指令可以保证套利者迅速地以大约35美分/蒲式耳的价差来建仓。

限价指令的使用

如果套利者希望以一个理想的价差成交，可以选择使用限价指令。限价指令是指当价格达到指定价位时，指令将变为市场指令，以指定的或更优的价格来成交。限价指令可以保证交易能够以指定的甚至是更好的价位来成交。在使用限价指令进行套利时，需要注明具体的价差和买人、卖出期货合约的种类和月份。该指令的优点在于可以保证交易者以理想的价差进行套利，但是由于限价指令只有在价差达到所设定的价差时才可以成交，因此，使用该指令不能保证能够立刻成交。

【例3】当前CBOT 9月份和11月份的大豆期货的市场价格分别是568.25美分/蒲式耳和595.05美分/蒲式耳，价差为26.80美分/蒲式耳。某交易者认为价差偏小，希望买人11月份、卖出9月份大豆期货合约进行套利，不过他认为目前的价差可能还会进一步缩小，希望能够以20美分/蒲式耳的价差建仓，以期有更大的获利空间，于是使用限价指令：

买入11月份大豆期货合约 

卖出9月份大豆期货合约

11月份大豆期货价格高于9月份大豆期货价格20美分/蒲式耳

使用该限价指令意味着只有当11月份与9月份大豆期货价格差等于或小于20美分/蒲式耳时，该指令才可以被执行。从这个指令中，我们可以看到，套利者并不关注买入和卖出期货合约的价格，而是关注相关期货合约的价差。使用限价指令可能的成交结果有多种情况，我们可以任意列举三种。

情况一：假设两个合约价格上涨，9月份和11月份的大豆期货的市场价格分别涨至578.05美分/蒲式耳和598.05美分/蒲式耳，价差变为20美分/蒲式耳，该指令立刻以该价差被执行，在这种情况下交易按照指定的价差成交。

情况二：假设两个合约价格下跌，9月份和11月份的大豆期货的市场价格分别跌至558.25美分/蒲式耳和578.25美分/蒲式耳，价差变为20美分/蒲式耳，该指令立刻以该价差被执行，在这种情况下交易按照指定的价差成交。

情况三：假设两个合约价格上涨，9月份和11月份的大豆期货的市场价格分别涨至569.75美分/蒲式耳和589.75美分/蒲式耳，价差变为20美分/蒲式耳，但当指令下达至交易系统时两个合约价格发生小幅变化，最终以18.55美分/蒲式耳的价差成交，在这种情况下交易按照比指定的更理想的价差来成交。