《时空交易》- 第19讲 基本面分析

 基本定义：根据商品供求关系以及影响这种供求关系的因素来预测价格走势。①分析价格变动的中长期趋势：②研究价格变动的根本原因：③主要分析各种宏观性因素。

基本面分析在一个健康、规范的市场里面，对长期投资者非常有用。在股票证券市场，基本面分析是研究股票基本价值的重要手段；在期货市场，基本面分析也是套期保值者最重要的交易工具。但是在一个不规范的市场里，基本面分析就只能用来判断交易环境了。

所谓交易环境，通俗点讲就是市场行情总体所呈现出来的状态：是牛市？还是熊市？还是调整期？

投机者首先要对市场行情的总体状态有一个基本判断，然后才可以去做交易。

基本面分析可以帮助市场投机者判断大势，了解交易环境。所谓顺势交易，其实就是顺应交易背景和市场环境，顺这个大势！也就是说，任何一单交易，你都不要和环境大势相违背，这是做投机交易的一个基本前提。违背这个前提，那就不是投机！

所谓“顺世(势)者昌，逆(势)世者亡。”投机也是同样道理。

基本面分析对于不同的投机者来说，其作用是不一样的。资本金越大，博的机会越大，周期越长，基本面分析的作用越大；资本金越小，傅的机会越小，交易周期越短，基本面分析的作用越小。

如果我们要博一个历时几个月的大机会，那我们肯定要天天关心基本面信息。无论是在交易之前，还是在持仓的过程之中，我们都要通过确认一些重要信息来调整我们的交易系统正确执行交易。

可是如果我们只做日内交易，那只需在每天开始交易之前，了解一下当天重要新闻和相关信息，研究一下交易背景和市场环境，判断出大势方向。一旦进入交易状态，则不必再去关心各种市场信息，那只会影响我们的交易。我们必须专心关注盘面，通过盘感来获取一切必要的交易信息。只有当交易系统提醒我们交易环境发生异常的时候，比如大势逆转，我们也必须先平仓，然再去研究究竟发生了什么事情。

在如今的证券和期货市场，由于投机的力量过于强大，市场在很大程度上背离自身的基本功能，基本面分析的可靠性正变得越来越差。

基本面分析的意义

在讨论传统的基本面内容之前.我首先要跟大家明确一下基本面分析对于我们投机者的意义和作用。

第一，基本面分析对于我们只做短线交易的投机者最基本的用处是帮助我们判断交易背景和市场环境，了解行情大势。

我们以外汇交易举例。货币在国际市场的走势反映了一个国家的经济状况，所以这个国家的经济政策和经济数据对货币的走势会产生很大影响，外汇交易者必定要关注这些信息。我们通过研究这些反映基本面状况的信息来判断这个货币未来的大致走势，我们选择那些趋势比较强烈、动向比较明显、国家政策和经济数据比较稳定的某一段时期进行顺势投机交易。我们知道，交易者对经济数据的公布通常会有一个预期，这个预期往往会使行情产生一些过度的反应，所以在数据公布前后的一段时间行情通常都不稳定，投机者要么避开这段时间，要么利用这种不稳定的行情进行投机。

第二，基本面分析有助于我们研究行情未来发展的动向。

作为交易者一定要去关注和自己交易对象有关的各类信息，尤其是基本面方面信息。比如各国定期公布的经济数据，作为金融资本市场的交易者必须要加以关注。不仅要关注，而且还要能够理解这些数据所表达的含义，说明什么问题？对市场行情的影响如何？跟我们的交易对象具有什么样的相关性？是正相关的？还是负相关？

通过研究各类基本面信息，我们可以比较直观地感知交易环境的状况，行情变化的动向，增加我们对市场的理解，也有助于加强我们的盘感。

但是我也要提醒大家，不要把这些数据信息太当回事，因为这些数据信息本身只有相对准确性，也就是说每一个数据其实都有它的缺陷，这些由经济学家们设计出来所谓的经济指数，首先它的设计本身就有局限：其次它的统计方法和收集数据的准确性也要打个问号。说白了，大家都很清楚，就像某些国家公布的统计数据，你不能把它太当回事。像美国政府定期公布的数据，据说是经过非常科学的方法评估和计算得来的。但实际上我们发现其实他们也做调整，在公布数据的时候，是要经过调整和技术处理的。这样一来，这个数据的准确性、客观性，就要打些折扣了。比如数据很烂，怕出去以后影响市场信心，就在出去之前进行一些财务上的调整。说这是正常调整，只不过把有些数据放在后面去统计，在经过财务上允许的调整后再公布。如果我们客观地看，这跟造假也没什么两样。你就应该把数据实事求是地公布出来，何必要去做调整呢？你一调整，不就等于造假吗？只不过说得好听一点而已。但是大家思想上麻木了，觉得这个很正常啊，数据出来之前，肯定要经过调整，把数据收集完了，进行计算，然后进行平衡、调整。那么谁在做调整呢？就是那些所谓的会计师们、金融专家们，这种调整其实是在干预数据，包括政府也在参与这个事情，大家都是心知肚明，心照不宣。作为交易者来说，你要比他们更清楚，你不能真的完全相信这些东西，这一个前提。对我们做短线交易，做投机的人来讲，对这种东西更是应该有一个很清晰的判断。既要知道这些数据出来以后，对市场行情，对我们做交易会有什么影响，另外一方面，也不能把它太当回事，这里面有人为的因素。市场最终会证明这一点。所以我们做交易对各类信息、数据要加以利用，而不要被它所蒙蔽。

有关基本面的信息出来以后，跟我们做投机交易有什么关系？说老实话，它对投机交易本身没有什么大的关系。对基本面判断的结果是了解一个总体的状况，看一个长远的趋势，而我们做短线交易的时候，是抓市场行情中的一个机会。大势要看，我们不跟大势作对，但是我们交易的是大势中的小趋势。

比如美元这段时间是一个空头行情，但是有的专家就分析说，美元走弱是一个假象，因为美元的基本由情况良好，它应该走强。他讲的没错，他根据基本面分析得出这样一个合理的推断。但是这样的推断对我们投机者来说没有任何意义。因为我们现在所看到的美元是处在一个明显的空头行情，它在不断地走低。至于它以后会涨，关我现在什么事情？如果现在要投机，只能做空，而绝对不能做多。只有等到多头行情真正出现了，才能做多。

我刚才问大家：你们在做交易的时候关心不关心这些数据？

公布数据会对市场行情产生人为的刺激。大家都碰到过这种情况，在数据公布的一刹那，行情通常会发生异动，上下波动非常剧烈，尤其是在数据公布的前后那段时间，交易的单子根本就进不去，也出不来。就是想买入买不进去，想平仓也平不掉。这样的情况下，如果有头寸在里面，即使你设了止损，万一行情走反，也未必会给你止住亏损，等你能平仓的时候，价位已经比你的止损额大了许多倍，这就完全违背了做投机控制风险的初衷，在那一刻止损通常是控制不住的。

在数据公布的时候，实际上是提示你这段时间它有一个比较大的风险。通常情况下，我建议如果觉得这个时候对行情把握不准，干脆在消息出来之前就把仓位平掉。然后在场外观望，等消息影响平息之后再继续交易。

也有一些高手经验比较丰富，对这些数据和市场的反映非常熟悉，他会利用市场剧烈波动的机会做投机。如果你自认为是这样的高手，那你可以去试试看。

我提醒大家一定要慎重，如果没有把握，没有良好的心理状态就不要轻易去试。我建议你们遇到这种情况，要注意观察，也不要把电脑一关了事不去管它了。作为专业的交易员越是这种时刻越是要关注。你要研究它，在数据公布前后一直盯着行情，看它究竟是怎么样的反应。反复看，慢慢地就会产生盘感，就会知道这样数据反映在市场上真正的含义是什么。靠直观、直觉去体悟，而不要靠信息和数据去推理。

主要货币理论

外汇交易的基本面分析主要是研究一个国家的经济状况，这个国家经济好，它的货币汇率就走强，经济不好就走弱。我们在研究一种货币的基本面时，就得研究这些国家的整体经济指标，通过研究就能得出这个国家经济总体的一个状况，从而判断这个货币的强弱。说起来很简单，实际上非常复杂，一个国家的经济状况好坏包含很多因素，我们现在只是把其中最重要的几项数据拿出来分析，作为一种指标来进行研究。当然了，任何所谓的研究都必须有理论作为基础，研究货币的理论主要有以下几种，我们分别做一简单介绍。 
一、购买力平价(PPP)
我给大家的讲义中举了一个汉堡包的经典案例：如果一个汉堡包在美国卖2美元，而在英国只卖1英镑，那么根据购买力平价理论，汇率应该是2美元兑1英镑。如果现行市场汇率是1.7美元兑1英镑，那么英镑就被称为低估货币，而美元则被称为髙估货币。此理论推断这两种货币最终将向2:1的关系变化。
我自己有个体会，我在德国的超市里看到一个玻璃杯卖1欧元，同样一个玻璃杯在中国市场上卖1元人民币，我当时就觉得很奇怪了，如果按照购买力平价理论，那么1欧元不就等于1元人民币了？实际上1欧元大约等于10元人民币。这怎么解释呢？这里面除了理论中的东西以外，还有一些其他的因素在起作用，往往理论上的东西和实际相差十万八千里。所以从一开始我就对这个购买力平价理论存有怀疑。按购买力平价理论人民币和欧元的购买力是一样的，都是1元钱买个玻璃杯子，所以按照这个理论人民币应该升值，不应该是10元人民币换1欧元，所以经济学家自然而然地得出一个预期，人民一定会升值，会向1:1靠拢，按这个理论人民币将会和欧元平价，事实上可能吗？什么时候市场能够实现这样一个目标？这个事情我想都不愿意去想，也许有可能，但天知道是什么时候。我们只知道现在大约10元人民币才能换1欧元。所以理论上是这样讲，根据购买力平价原则，最终汇率兑换会朝这个方向靠拢，但实际上未必，这里面原因非常复杂。这是一个最基本的货币理论，是以前的经济学家研究出来的，也是现在的经济学家们还在使用的。
二、利率平价规定
第二个是利率平价规定，一种货币对另一种货币的升值(贬值)必将被利率差异的变动所抵消。如果美国的利率高于日本的利率，那么美元将对日元贬值，贬值幅度根据防止无风险套汇而定，未来汇率会在当日规定的远期汇率中被反映。对持有大量外汇的人来说，对进行套汇交易的人来说，对这个理论很敏感，他要进行研究，因为他要取得一个账务上的平衡，不能让自己的货币亏损。这个道理实际上还是比较容易理解的，作为一个投资者、一个银行有很多的货币可以选择，你有钱可以自由兑换，任何人都肯定愿意把自己的货币换成高利率的货币，同样是存在银行里，哪个利息高就存哪个，利息高就等于回报率高、利润高。大家都会把钱换成利率高的钱，这是自然而然的情况。都去换这个利率高的钱的话，这个利率高的货币会越来越值钱。
货币的总价值乘上远期利息的预期是未来的某个时间段里资产的总额，这个总额和本金、利率有关。如果利率相对其他货币是低的话，那么相对来说，这个货币就是在贬值了。所以它是这样一个关系，通过计算以后得出来的，为了让资本保持一定的价值，必须根据目前的利率状况，来调整手里的货币组合。
但是在现实当中反映出来的实际情况，其实并不完全是这样，现实情况往往事与愿违，出现跟这个理论完全相反的结果。千万不要忘了市场是不确定的，行情是不断变化的。忘了这一点，会输的很惨！
三、国际收支横式
第三个是国际收支模式，它是根据你这个国家外汇持有的程度来讨论这个问题的。此模式认为外利率平价规定汇汇率必须处于其平衡水平——即能产生稳定经常账户余额的汇率。出现贸易赤字的国家，其外汇储备将会减少，并最终使其本国货币币值降低(贬值〉。
这也是我们在国际贸易中经常碰到的问题，比如说我们国家的人民币相对来说比较便宜，所以我们的出口量非常大，在世界上非常有竞争力，因为便宜啊，大家都买我们的东西。但是人民币进口东西就会非常贵，我们出口便宜进口贵。比如我们国内这几天在举行汽车展，那些进口车要比我们在海外买贵一倍多，价值就没办法比。在国外，你花个5万美元就能买个非常好的车，也就30多万人民币。这车在国内80万也买不下来。什么原因？就是由于这个国际收支模式，由于货币的价值产生这样一种情况。所以人民币低对出口有利，然后换汇把人家的钱拿了很多，但是我们回过头自己花人民币买它的产品时，反而变得很贵，从经济学的角度说这显然是不合理的，怎么办呢？它就会趋向于调整，越是走向极端，它越会往回收，它会趋向于一种平衡。大家现在都要求人民币升值，国际上面临着非常大的人民币升值压力。他们认为人民币现在就不符合国际收支模式，从经济学的理论来说，你人民币应该升值。人民币升值就会使国际购买力增强，但是出口能力受到了影响。问题是即使人民币升值，出口肯定受到巨大影响，可是人民币的国际购买力也不会强到哪里去，还是买不到真正值钱的东西。
以上这三个理论可能比较理想化，大家在运用的过程中也逐渐发现它们的缺陷太多了，具有太多的不确定性，跟市场交易的准确性相差太远。像我们现在基本上就不太关心这种理论，就是知道大概意思，理解国际社会的一些想法。这些理论对我们做交易未必有切实的指导意义，只是为了理解一些数据公布会产生什么影响。
四、资产市场模式
我们现在用的比较多的是第四个理论：资产市场模式。资产市场模式简单地说就是大家把国际货币当成是商品，把它拿到货币市场上去交易，由市场来决定这个货币的价值。纯粹从市场的角度，大家看这个货币到底值什么价？货币之间的汇率应该是个什么样的程度？完全由市场来决定，由市场交易所反映出来的价格决定。
资产市场模式等于把前面几个理论都给否定掉了。就是说，前面那几个理论只是一种是理论，真正要确定货币价值还是要以货币市场上反映出来的交易价格为准。
所以，对于所谓的理论和数据，我们都不能把它们太当回事。我们实际上是没办法根据那些理论、数据和研究报告来判断市场价格，市场价格跟太多的因素有关；比如一个国家的货币不仅跟这个国家的经济状况有关，还跟其他相关国家的'经济状况有关，跟国际关系、政治环境等方方面面的因素都有关。
基本面分析的内容
一、基准货币（美元）
美元是影响世界经济和货币价值的一个重要因素。所以我们做交易时不得不考虑美元的因素。我们习惯性地把美元看成是一种基准货币。在国际市场上，不管做什么交易，首先看它的美元报价。做货币交易，也都是先和美元做比较，把美元作为一个基准，称作基本货币对，即使买卖交叉货币，也必然要参考基本货币对。
所以在这种情况下，我们就不得不关注美元和美国的资产市场，它成了一个最基本的受关注的对象。美国经济的好坏，它的增长，对我们所有交易的货币会造成最直接最重大的影响。这是全球金融体系的一个现状。
金融危机发生了以后，美元的信誉和它的市场重要性打了很大的折扣，大家对它产生了怀疑，产生一种不信任感，而且对它的未来也是持有怀疑的态度。但是即便如此，我们在做交易的时候还是要依赖美元和美国的资产市场，因为没有任何东西可以代替它。现在还不得不依靠它。因为其他货币，其他国家的经济规模和美元相比实在是微不足道，英镑、欧元、日元、澳元、新西兰元，加拿大元在国际金融体系中所起的作用，对世界货币体系的影响远远没办法跟美元相比。在没有办法的情况下，只有继续关注美元，依赖美元。
二、经济指标对行情的彩响
不同的市场对经济指标的敏感程度是不一样的，我们这里以外汇市场为例讨论一些最有影响力的经济指标。这些经济指标数据一般都会定期公布，公布后会对汇市、期市和股市产生一些大大小小影响。对金融公司、投资机构以及银行的交易员有重要的提示作用。如果你也持有大量的货币和股票，做长期投资的，这些数据你就要关注，它对你的影响可能比较大。如果是对我们做短期投机的来说，这些数据它影响可能就要小很多。
三、国民生产总值(GDP)
经济指标中最主要、最常用的是GDP(国内生产总值)。特别是在我们中国很多政府官员在讲到业绩的时候，衡量他政绩的第一个经济指标就是GDP，这己经变成一种模式，好像只要GDP增长，就是政绩好。很多官员在任时，拼命追求GDP指标，这是我们在国内经常碰到的情况。
GDP是指一个季度，或者一年，一个国家或一个地区所生产出的全部的最终产品及劳务(服务）的价值，这个经济总量就是GDP。这里面包括消耗、投资、政府的支出、进出口额，加在一起综合地反映出这个国家的经济状况，一般认为它是衡量国家经济状况的最佳指标。另外从GDP也可以反映出一个国家的国力和财富。国家越是强大越是有钱，它的GDP就越高，美国的GDP是世界上最高的，美国创造的财富最多。
GDP这个数据公布了以后，大家可以比较直观地了解到这个国家的经济状况是处在增长期，还是衰退期，还是停顿期。通常情况下有一个合理的GDP增长率，维持在一定的比例当中，正常地每年约在3%左右，属于健康稳健的发展。像中国更高，有时超过10%,—般在7%-8%这个水平，已经属于高速发展了。所以中国这些年的经济发展速度很快，中国的经济成就全球瞩目。
GDP高速增长，说明国家经济发展迅速，销售旺盛，人民的收入提高，消费能力增强。在这种情况下国家政府可能就会有些担心，担心发展到一定程度，产生通货膨胀的问题，所以政府会进行一些千预，它会提高一些利率，采取货币紧缩的措施。利率提高以后，钱就值钱f，那些持有低利率货币的人本能地就会想到把低息货币换成高利息的货币，这样一来的话，你这个国家的货币吸引力就会增加，大家就会纷纷买入这个国家的货币，在这种情况下这个国家的货币就会上升，这是一个自然而然的市场行为过程。随着银行把利率提高了以后，对市场将会产生的第二个作用，就是大家就会把钱存到银行里去，市场上的钱就少了。国家通过提高利率来把市场上的钱往银行里收，收缩了市场上的货币供应，这样就会对市场的过热发展起到一个约束和调节的作用。第三个作用就是货币走强后购买能力就更强，可以去实更多进口的东西。
   如果反过来，GDP出现负增长，表示国家的经济出现衰退了，国民收入降低，消费能力减弱，怎么办呢？政府就会降息来刺激经济。降息正好跟升息的作用相反，存款利息少了，大家就会担心存在银行里的钱会贬值。物价在上涨，银行利息在降低，这就逼着你把存在银行里的钱拿出来投入到生产跟消费当中去，来刺激经济的增长。利息降低了，经济状况又不太好，自然而然地这个货币大家就不想要了，于是就会遭到市场抛售，货币就会走弱，大家会看空它。

四、生产者价格指数(PPI)

生产者价格指数(PPI)是衡量制造商和农场主向商店出售商品的价格指数。它主要反映生产资料的价格变化。通过这个指数可以判断不同生产阶段成本的价格变化。一般是统计部门通过向各大生产商搜集各种产品的报价资料，把这个报价汇总起来向社会公布》这个报价反映出整个原材料市场成本价格的基本走势。如果价格上涨了，就可以知道产品的成本都在上升，将来消费成本就会上升，物价就会上涨，通货膨胀的预期就会强烈。

生产者价格指数是一个通货膨胀的先行指数，可以通过它来预测通货膨胀的一个关系。通常情况下它是一个正相关的关系，生产者价格指数涨，通货膨胀也涨，但是不完全是这样，有的时候恰恰相反，这要根据具体的情况，当时的经济环境，以及其他的一些因素来考虑这个东西。不管怎么说，我们把生产者价格指数作为一个先行指数，作为一个判断依据.

比如说研究期货交易，这个指数可能要研究的更加深入一点，因为它的数据会直接在期货市场上反映出来，反映出一个预期，像农副产品、工业材料等等这些东西，它都会有一个预期，这个预期在期货市场上往往是比较准确的。有些做外汇的也会研究期货市场，他们也是为了了解生产者价格指数在三个月以后或者是半年以后的一个价格状况。因为那个价格状况是大家对未来的价格的预期，这个预期会影响到未来三个月或者半年的它的产品的价格，市场的通货膨胀的程度，而那个通货膨胀的程度又会对货币的价格产生影响。如果这个价格指数的预期比较高，则通货膨胀的可能性就比较大了，央行就有可能会实行紧缩货币政策，对该国货币有利好影响，就是说要升息了。如果价格指数下跌，有可能就会降息，一降息货币就有可能往下走。如果你手中持有大量货币头寸的话，就要考虑这些因素来决定你要保留哪些头寸？这对金融机构，大量的资产持有者来说是有很大意义的，但是对短期投机者来说这个指数的意义仅在于帮助我们判断市场行情大的走势，在这个前提下规避风险，寻找机会。

五、消费价格指数(CPI)

消费价格指数(cpi)主要是看大家的消费状况怎么样，这个指数也是非常重要，因为它是市场经济的一个晴雨表，反映市场是不是景气。如果这个指数上升，表示大家消费信心十足，大家都在买东西，有钱，资金充沛，如果这个指数往下走的，说明大家都很谨慎。这个也是作为判断的依据，这个指数主要是反映了消费者的情绪，消费者是最直观最感性的，它的情况就反映了市场的比较真实的一个情况。

作为外汇交易者来说，对这个指标也是比较关注的。但是这个指标对整个汇率的影响实际上也是非常非常复杂的。理论上是这样，但是实际上未必这样，而且它会受到很多其他因素的影响，比如说消费指数上升，大家都觉得这个国家的通货膨胀率上升，货币购买力减弱，也就是说钱不值钱了。在这种情况下，按照通常的理解，货币应该走弱了，但是由于各个国家都要控制通货膨胀，它希望经济的发展是比较稳步的发展，比如说像美国，它指标是每年增长3%,由于它的基量很大，3%就是很大的增量了，它的消费能力已经是非常厉害了，它不希望像中国髙速发展12%,那样它担心反而会通货膨胀失去控制。所以它一旦经济好，它就会升息，来控制经济过热发展。如果经济不好，它就会降息来刺激经济。

但是在有些地方，如拉美国家，有个龙舌兰酒的效应，也是为了降低通货膨胀率而采了的利率调整的政策，但是这个政策并没有收到应有的效果，反而导致国家经济的崩溃，造成了严重的经济危机。这是在1992年的时候，墨西哥龙舌兰酒效应造成了整个经济大萧条，1998年阿根廷、巴西也出现了这样的情况，这种情况也是政府在调整利率的时候，为了降低通货膨胀采取政策的时候，非但没有起到应有的效果，反而适得其反，最后导致整个国家的金融危机，一个金融体系的崩溃，是非常惨痛的教训。这个例子告诉我们，不要以为金融利率的调整一定会起到它应有的作用。

六、失业率

失业率是指一定时期内失业人数的多少。失业率是市场经济好坏的晴雨表。市场经济好，失业率就低，大家都有工作，都有钱赚，市场消费能力自然就强，其他指标也会跟着好。如果失业率髙，说明很多人没工作了，一旦没有工作，没有收入，消费能力等各方面都会减弱。

失业率是一个比较敏感的数据，在美国•一般每个月都要公布这个数据，成为最为敏感的月度经济指标。每次这个数据公布前，市场都会对它关注一番，市场行情都会有一些波动。

失业率的意义比较好理解，经济好，失业率下降：失业率上升就表示经济放缓或衰退，货币升值的可能性自然就不大了，不利于货币走强。

七、非农就业

和失业率相应的是非农就业数据。这个数据统计从事农业生产以外的职位变化，反映了整个市场制造行业和服务行业就业的状况，也是反映市场经济和金融发展的一个现状，是经济学家观察市场的一个途径和重要的指标。

八、贸易平衡

贸易平衡反映了国与国之间的贸易的状况。从理论上讲，出现贸易逆差以后，它总会找机会来达到一种新的平衡，以缩小这种贸易差别。如果贸易逆差不断扩大，就会变成有钱的人越来越有钱，穷的人越来越穷。但是我们在市场看到的却不是这样情况。我们看到中国出口那么多东西，拿了那么多外汇，但是我看中国人民的平均生活水平并没有美国人民的生活水平髙。你有很多钱，很富有，但他的好东西都不卖给你，他的高端技术的东西都对你实行封锁。而他跟你是什么都买，他印美钞给你，你给他各种消费商品。所以贸易平衡指标说起来容易，其实受很多因素的影响。我们只是从理论上来解读贸易平衡这样的一种指标，比如说出现了贸易逆差，国民收入就会流到国外去，国家经济就会转弱。政府要改善这种情况，就要让货币贬值，币值贬值可以刺激出口，提高市场竞争力。讲是这样讲，但实际上未必真是这样做。所以对一个数据或指标可以用理论的方法去解释，但是对它真正的影响力还是到市场中去观察，看市场对它的真实反应，到底是正相关？还是负相关？这才是真正积累盘感的方法。

九、外汇储备状况与外债水平

外汇储备状况与外债水平通常判断是一个国家货币强弱的重要依据。这个依据大家也可以从理论上去分析。外汇储备多了，对货币会有什么影响？如果外汇储备少了，又会有什么影响？还有外债，像美国举了很多外债，它的外债水平对它的经济会有什么样的影响？这些也可以去研究一下，从理论上讲它们也是外汇交易基本分析的一个基本因素。但是在现有的国际金融体系中，我们发现理论和实际的关系相当诡异。我们很难根据这些所谓的理论来做一个真正的合理解释，或者得出一个比较正确的结论。

在一些比较小的市场，对一些经济比较弱的国家，比如说像阿根廷、巴西这样的国家，当它们受到国际投机资本的攻击，对它们进行资本掠夺的时候，大家就会发现外汇贮备状况和外债水平理论居然发挥作用了。当这些国家抵抗不了这种外来的金融攻击，经济状况就会产生剧烈的变动，货币大幅贬值，被迫承担大量国际债务，承担国际债务的利息，最后国家面临破产的危险。这个时候，国际金融组织，跟它相关的富国就会主动去贷款救它。救它的同时也洗劫了它们国内的资产，实际上也帮了那些投机者的一个大忙，那些投机者得以全身而退，从中捞了很多的钱。

小结

作为市场参与者，我个人认为大家有必要了解这些数据，但是我们又不必过于深入去研究这些经济指标。我们在资本市场中总体的定位是投机交易者，从这个意义上讲我们始终是处在一个随波逐流的状态。经济发展稳定，行情看涨，我们有做多賺钱的机会；经济下滑，行情看跌，我们也有做空賺钱的机会。我们所关心的主要是这些数据出来前后的那个时间段，对我们的交易会有什么样的影响？

我们讨论这些数据，研究这些理论，只是为了更好地了解市场环境，理解的市场交易行为。所以我认为只要能够做到理解，看懂就可以了。我们不必用这些理论和数据去写一份投资(投机)报告。

基本面研究与投资报告

基本面研究的直接成果往往是一份份印刷精美的投资报告。每年全球至少有数十万份这样的报告被送到各个基金经理和投资人的手里。

这些根据基本面信息研究出来的投资报告究竟有些什么用处呢？

这次金融危机爆发后，无数投资基金悄无声息地消失了。在这次国际金融危机中，有很多大企业和企业老板都输在了金融衍生产品上。像中信泰富的荣智健，他聘用的那些金融顾问应该都是些最出色的投资专家和理财高手，对金融投资方面的研究应该是具有相当的水准，写出来的投资报告应该都有非常高的质量。但是很奇怪，我都能看出来的问题，他为什么看不出来？

包括我们国内的有些银行、证券公司、投资基金都是吃金融投资这碗饭的.为什么他们中的很多人也搞不清楚这些简单的道理呢？我接触过一些金融行业里的从业人员，说老实话我非常惊讶，他们大概从来都没有意识到我在这里跟大家讲的这些基本观念。虽然他们大多是金融专业的研究生、博士生，从华尔街回来的，只要跟他们深入地谈一谈，就会发现他们的思维其实很幼稚，头脑很聪明，思维很简单。很机械地按照所谓的经济学理论在那里做市场分析研究，写出一篇篇连他自己也搞不明白的研究报告。动不动就用我刚才讲过的那五个基本理论和一大堆数据、指标跟你作解释，讲购买力平价理论，汇率之间变动的关系，讲收支模式、市场模式，以及GDP、PPI、CPI……我说你不要跟我讲这些东西，我听了烦。这些东西我自己都看过，和做投资，做投机交易关系并不大。但是有很多人就是靠这个谋生的.据说那些个大公司就是依据这些个东西去做投资决策。投资部门把他们的研究报告送给老板看，说这些都是最科学的研究成果，是最有说服力的投资依据。比如告诉荣老板，为什么我们现在要把美元和日元、要把我们总资产的一半变成澳元！通常做大老板的也搞不懂这么复杂的理论，反正听上去都很有道理。行了，你们都是金融专家，听你们的。

2009年中信泰富发生的事情大家都知道了。

所以我在想，其实证券公司、期货公司以及银行和基金属下的研究所，他们的市场研究人员的研究成果和投资报告都应该送给客户经理们看，让客户经理用来开发客户市场，而不应该送给投资经理、基金经理和操盘手们看。真正的投资经理、基金经理和操盘手并不需要这样的报告，他们只需要信息，没有加工过的原始信息。