《时空交易》- 第4讲 哪些金融产品适合做投机交易

 对于以牟利为目的的投机者来说，金融资本市场及金融衍生产品自然是优先要考虑的对象。而在所有金融资本市场及金融衍生产品中，又以外汇保证金交易为首选，其次是指数期货交易，然后是商品期货交易，最后才是股票和证券交易。

我们之所以这样排列，所依据的标准就是资本市场最基'本的三公准则：公平、公正、公开。

三公准则是资本交易市场对市场交易参与者最基本的道德承诺。也就是说，交易者是基于信任市场的三公准则才敢进场做交易的。否则，市场就变成了公开抢钱的场所。

然而令人遗憾的是，到目前为止，我们还没有看到有任何一个资本交易市场完全做到了公平、公正和公开。

所以我们只能通过比较，从中选择比较符合三公准则的资本市场来做我们的投机交易，目的是为了最大程度地防范市场对我们的伤害，这种伤害往往会让交易者束手无策，无法躲避。交易者也根本无法通过技术的手段来防范。

这是交易者所要面临的最大的风险之一，这个风险不是来自交易或交易者本身，而是来自市场的道德败坏和信用危机。

在通常情况下，如果市场规模越大，参与的人(机构)越多，市场受到的制约就越多，市场就越不容被少数人(资金)所控制；另一方面，市场的交易量越大，市场的流动性越好，交易者控制交易的能力也就越强。

从这两个基本点出发，我们发现外汇保证金交易是所有金融资本市场中最具有可投机性的交易对象。

外汇保证金交易

外汇保证金交易是交易者存入一定金额的保证金，通过资金放大效应将名义金额放大，然后，交易者在放大的名义金额范围内自由买卖外汇的一种交易形式。

外汇市场是世界上流动性最强的市场，全天24小时运作。

外汇市场交易费用低廉，可使用较高的财务杠杆，通常网上外汇经纪商会提供100倍的财务杠杆给正常客户，迷你账户的杠杆可高达200倍，甚至400倍。交易者很容易获得经纪商提供的资金去做投机交易，因此外汇交易具有极强的投机性。当然，由于财务杠杆的原理，在交易者获利能力极大提高的情况下，交易者的交易风险也因此被放大。

外汇交易采用双向、T+0交易，可随时买多、卖空，即时平仓，无论行情上升或是下跌均有获利机会。

外汇交易采用即时交易平台，最大限度地减少了执行误差。

外汇市场也是世界上交易量最大的市场。根据最新的数据显示，国际外汇日交易量已经达到平均上万亿美元。如此巨大的交易量使得任何个人和机构都不可能操纵市场。因此，和其他交易市场相比，外汇交易算是比较公平、公正和公开的交易市场。

我们把外汇保证金交易与期货交易、股票交易以及外汇实盘交易做一个比较，这样就可以比较清楚地看到外汇保证金交易的独特之处。

(1)与期货相比，外汇保证金交易具有如下几个特点：

①外汇保证金交易没有到期日，交易者可以根据自己的意愿无限期持有头

寸；

②外汇保证金交易的交易时间是可以24小时连续交易：

③保证金交易比期货交易具有更高的杠杆倍数：

④外汇保证金市场的流动性更高，更不易被操作：

⑤外汇保证金交易可以多空双向操作。

(2)与股票相比，外汇保证金交易的优势更加明显：

首先是外汇保证金交易具有资金放大效应，投资者可以用较少的保证金开较大的头寸；

其次，外汇保证金交易可以多空双向操作，无论是在牛市还是在熊市，投资者都可以找到盈利的机会：

第三，外汇市场是全球规模最大、成交最快的金融市场，具有极高的流通性，不易被操作；

第四，外汇市场24小时开市，投资者24小时均可以交易。

(3)与外汇实盘相比，保证金交易具有三个优点：

①保证金交易具有资金放大效应，可以提升投资者的购买力：

②保证金交易可以多空双向交易：

③与外汇实盘相比，保证金交易的点差更低。

外汇市场产生的原因和具有的主要功能有：贸易和投资：投机：对冲。外汇市场的主要参与者包括：各国的中央银行、商业银行、非银行金融机构、经纪人公司、自营商及大型跨国企业等等。其中个人外汇保证金交易者虽然人数众多，但在资金总量上却远远不及那些机构的资金规模。

从总体来看，外汇市场由于涉及国家的基本利益，因此相对于股票证券市场或指数、商品期货市场而言更加稳定、规范和成熟，交易方式也更加灵活和方便，投机者获利的空间更大，而风险则更容易得到控制，所以是最适合投机的资本交易市场。

除了外汇保证金交易，我要重点介绍的另一种短线交易对象就是股指期货。

股指期货完善股市内在稳定机制

—个完整意义上的股票市场，应该包括股票发行市场、股票交易市场和股指期货等股票风险管理市场。这三个市场有机协调、相伴共生、功能互补。

股指期货提供了多空双向交易机制，将为我国单边运行的股票市场带来了市场化的纠错机制和对冲风险的平衡力量。

这种内在制衡机制有利于增强投资者持股信心，提高市场弹性，使市场能够在日常波动中释放和化解风险，实坪股市均衡稳定。

股指期货为市场提供了避险工具

股指期货是最基础、最常用、最有效的股市避险工具，使股市风险变得可计量、可分割、可转移，进而可管理。

避险机制的健全，避险工具的丰富，还有助于改变目前市场上的过度投机氛围，营造避险文化，培育避险理念，使投资者对股市涨跌保持平常心态。

股指期货市场的建立，为金融机构提供了在熊市情况下“过冬”的工具，有利于机构投资者全天候经营、持续发展。

股指期货的金融创新意义

引发进一步产品创新，不断丰富金融理财产品品种，为投资者提供更多投资选择。

推动金融交易技术创新，促进金融工程技术更广泛地应用于套利、套保等交易之中，培育技术型交易文化，不断提髙市场竞争技巧和博弈层次。

促进金融业务和竞争策略创新，拓展证券、基金及期货公司的业务范围，完善盈利模式，部分私募基金将在竞争中真正发展成为对冲基金，保险、社保等长期资金也将更为安全便利地入市，将形成机构差异化竞争、个性化发展的新格局，不断提高金融综合竞争能力。

股指期货上市之后，还将逐步推出其他指数期货产品、指数期权，以及国债、利率、外汇的期货及期权产品，形成丰富多彩、较为完备的基础产品体系，进一步拓展资本市场的深度广度，形成金融产品多元化、投资策略多样化、交易方式多种化、竞争模式多层次化的金融生态环境。 
 股指期货是金融期货的一种。股指期货是指以股票指数为标的物的期货合约。股指期货不涉及股票本身的交割，其价格根据股票指数计算，合约以现金淸算形式进行交割。

金融期货是指以金融工具为标的物的期货合约。金融期货作为期货交易中的一种，具有期货交易的一般特点，但与商品期货相比较，其合约标的物不是实物商品，而是传统的金融商品，如证券、货币、汇率、利率等。

金融期货交易产生于20世纪70年代的美国市场，1972年，美国芝加哥商业交易所的国际货币市场开始国际货币的期货交易。1975年芝加哥商业交易所开展房地产抵押券的期货交易，标志着金融期货交易的开始。现在，芝加哥商业交易所、纽约期货交易所和纽约商品交易所等都在进行各种金融工具的期货交易，货币、利率、股票指数等都被作为期货交易的对象。

目前，金融期货交易在许多方面已经走在商品期货交易的前面，占整个期货市场交易量的80%以上。

金融期货合约品种繁多，其中股票指数期货是金融期货市场最热门和发展最快的金融期货品种。

股指期货产生的原因和具有主要的功能

一、替代股票买卖

买进股指期货合约，相当于买进该指数所代表的一组股票。

由于股指期货采用保证金交易，保证金一般是股指期货合约的10%左右，这意味着买进股指期货只需使用该组股票市值十分之一的资金。

二、提供卖空机制

股指期货作为一种金融工具具有双向交易的功能。与股票交易不同的是，股指期货不仅可以先买后卖，也可以先卖后买，这就是所谓的卖空机制。卖空机制对所有交易者都带来了方便。对投机者来说，卖空机制提供了大量的投机机会，无论市场处于牛市还是熊市，投机者都可以从短线交易中获利。对于打算长期持股的交易者而言，股指期货的卖空机制为他们提供了一种有效的避险工具，对诸如各类公众基金、社会保险，以及投资机构来说，拥有并运用这种金融避险工具至关重要。股指期货的卖空机制还为套利者创造了无风险套利交易的机会，套利者可以利用现货和期货两个市场之间短暂出现的不合理价差进行无风险套利交易。

三、用作风险管理工具

股票投资者通常采用买进股票组合来避免股票的非系统性风险，以期获得—个相对稳定的投资收益率。但是股票组合对于股市的系统性风险是毫无抵挡能力的。当股票指数急剧下跌时，散户或许还有逃掉的可能，而那些机构大户、证券基金要想立刻平仓止损恐怕就没有那么容易了。且不说有制度上的种种限制，即使纯粹从交易技术上讲，大机构也不可能不顾一切地杀跌抛股，这样做只会将自己牢牢地套死，大机构只能选择分批出货，然而即使能够成功平仓，巨大的损失也是在所难免。有了股指期货以后，他们就可以通过卖空股指期货合约来对冲股市下跌带来风险。利用期指和现指同步的原理，以期指上的益损来抵消持有股票组合的损益，这就是所谓的套期保值。对于机构大户来讲，股指期货是一个不可缺少的证券投资风险管理工具。对于一个完整的金融证券交易市场来说，股票交易市场和股指期货交易市场就像是一辆大车的两个轮子，缺一不可。

四、充当资产配置工具

资产配置是指投资者在股票、债券及货币三个基本资产类型中合理分配投资。资产配置是一个动态过程，当市场发生变化时，资产管理者会对资产配置的结构或比例随时进行调整。由于市场永远处在变化之中，所以这种调整需要经常进行。在通常情况下，在现货市场进行调整难度较大，所需时间周期较长，成本费用较高，前面我们所举的当市场急剧动荡的情况下，难以立刻抛售股票就是一个典型的例子。但是，如果在资产管理者在期货市场，利用金融期货工具进行调整择要容易许多，不仅调整起来简单快捷，而且成本更低，效率更髙。

所以股指期货是许多基金经理用于管理投资基金的必备工具。

五、创造套利交男机会

股指期货交易是在原先的股票现货市场上衍生出来的一个新的市场。股指期货不能脱离股市现货市场而独立存在，股指期货的价格走势是以股票现货市场为蓝本，因此股指期货和股市有着高度的关联性。尽管如此，股指期货作为一个独立的交易市场，还是会有一些自己的特色和规律。两个市场在实际运行过程中，它们之间总是会不时地产生一些偏差，这就给套利者提供了机会.

针对期货和现货之间出现的不合理价格关系进行套利交易的行为叫做套利交易，其交易者被称作套利交易者。虽然每次套利交易产生的利润都不大，但是由于套利交易获得的是无风险利润，是投资者最喜欢的东西，故而总是吸引了大量的资金，乐此不疲地寻找套利机会。套利交易不仅增加了期货市场的交易量I也增加了股票市场的交易量。套利交易提高了市场流动性，促进了交易的流畅化和价格的理性化，起到市场润滑剂和减震器的作用。套利交易也使得市场上各类价格关系趋于正常，有利于市场公平价格的形成。

股指期货市场中通常有三类交易者：套期保值者、套利者和投机者

套期保值者也称风险对冲者，他们买卖股指期货的目的主要是利用股指期货合约规避所持股票现货的风险。套期保值者以机构投资者为主，如证券公司、各类基金管理公司、保险公司等。

套利者主要针对期货和现货之间出现的不合理价格关系进行套利交易，或利用不同月份股指期货合约，甚至不同指数合约之间出现的价格差异套取利润。

在股指期货的所有交易者中，通常投机交易占有最大的比重。投机者主要通过其对股票市场的预测而买卖股指期货合约，以期获得可能的高收益。

投机交易是股指期货的最主要和最重要组成部分之一。投机交易增加了股指期货市场的流动性，提升了市场效率，使套期保值和套利交易得以顺畅地进行，从而使股指期货市场的功能得到有效发挥。因此，在期货市场，投机交易是保证市场正常运转不可或缺的重要因素。

正是由于股指期货的投机价值远远超过了股票市场的投机价值，因而吸引了众多的投机交易者。对一名具有冒险精神的投机者来说，也许在股指期货中存在着更大的机会。

尤其是在中国的金融期货开始启动的时刻，股指期货作为中国金融期货市场的第一个产品，对中国的经济，乃至世界的经济所起的作用将是无比巨大的，产生的影响将是非常深远的。而此时此刻，国内所有的交易者几乎都是站在同一起跑线上。谁准备的越充分，谁胜出的可能性就越大。而作为一名经过外汇保证金交易实战洗礼过的投机者，自然就更容易地进入到这个与外汇保证金交易非常相似的投机交易领域的核心之中。

股指期货是财富信息化的产物。在经济全球化和全球信息化快速发展的今天，谁掌握了信息化财富的玄机，谁就掌握了财富的源泉.

股指期货是一种超越传统思维的产物，属于人类进入信息时代后才有可能诞生的信息化金融衍生产品。股指期货既是一种金融工具，又是一种财富创新。

商品期货市场

当年我接触期货并不是为了去做投机交易,而是做套期保值，我是从期货市场的基本功能开始了解期货的。当时我管理一家制造企业，由午企业生产的产品签订了一年的销售合同，要在一年之内陆续交货。大家知道制造产品必定有个生产周期。企业不可能一下子把所有的原材料都买进来，那样要占用很大的资金。怎么办呢？只好到期货市场上去，按照每个季度，甚至每个月的生产计划，逐月逐季度地去购买原材料的期货，买好了以后，然后每个月把它变成现货，再用到生产当中去。

这样做起码有两个好处：一是资金可以周转，占用的资金总量小；二是产品成本得以控制，销售利润可以得到保证。产品的销售价格是由销售合同预先确定好了的，当时签合同的价格依据是什么呢？是产品成本核算，成本核算是基于当时现货和期货市场的原材料报价。如果市场行情发生变化，比如说过了半年以后，原材料的价格猛涨，如果没有期货市场，产品制造成本就要上升，成本上升以后，原来赚钱的合同就变成了不賺钱，甚至亏钱。有了期货市场，不管原材料市场的价格变化怎么样，对企业经营来说影响就很小，避免了由于原材料价格波动所造成的风险。这实际上是我们做期货最早的一个出发点，也是期货市场之所以存在的原因。期货市场就其本质来讲是套期保值者用来规避和释放现货市场风险的场所。

对大型的生产企业来说，这样的避险机制非常地重要。如果没有这样的机制的话，市场波动越厉害，这个生意就越没办法做了，社会上就会出现很多的违约情况。亏本生意大家都不会做，比如说铜，原来只有6000多元一吨，后来8000多，涨了2000多，然后它又涨到10000多，12000，价格几乎翻了一倍，现在涨到了20000多。这样的情况下企业还怎么经营呢？如果是做电器的，做电线电缆的，铜是最主要的原材料，所以这些企业必须要有这样~个期货市场来规避原材料的成本风险。

有人避险，释放风险，自然就要有人来承接风险，否则这个市场是无法正常运转的。因此凡是具有避险功能的市场一定要开放投机功能，并且这个投机功能一定是要采用财务杠杆原理，让投机者在看到以小搏大的投机可能性同时，自愿承担起消解市场风险的责任。

大部分商品期货投机者可能并没有意识到自己所承担的消解市场风险的责任，而只是看到投机赢利的可能性。

有些企业进入期货市场本身是为了套期保值，可是进入期货市场以后发现市场的投机功能回报率非常高，如果正好处在一个原材料资源价格的上升阶段，只要买了放在那里，它就会替你赚钱，而且赚钱的速度要比做企业快速和容易得多。于是有些套期保值者最后也变成了投机者，本来是到市场释放风险的，现在他们也开始承担风险了。由于这些客户资金量通常比较大，所以承担的风险也就非常大。这样的大型投机者越多，个人投机者反倒有更多的贏利机会。

课堂交流

学生：为什么说外汇交易市场是最好的投机市场？

宗源：从表面上看，A汇交易市场相对而言比较符合三公准则。之所以这么讲，我大概有以下几个原因：

首先外汇市场是全球资金交易量最大的一个资本交易市场，外汇市场的行情基于一个非常大的交易童.据说每天的交易量高达3万亿美元，在这种交易量下，任何人想去操控它都会非常困难。

第二，做外汇交易实际上就是做货币买卖，货币是由政府发行的，具有相当高的信用度和稳定性。我们可以把每个货币所属的政府或者国家看成是一个大公司，其货币价值和这个国家的政治及经济状况密切相关。整个货币市场就那么十几家或二十几家大公司在那里上市交易，所以我们面对的交易对象就很简单了，一个国家的社会稳定性，它的经济状况决定了它的货币在这个市场当中的价值和价格走向。我们所交易的就是它们之间价值的一个兑换比例。显而易见这比到股市上去研究几千个股票要轻松多了，而且如果我们研究一个国家的货币，长期跟踪它，就会对它会越来越了解，盘感也会越来越强。再有一点，至少一个主权国家当我们把它作为一家大公司来看的话，它不会像一般的企业那样，受国际环境和国内政策的影响，价格会剧烈起伏变化。相对来说，国家要稳定多了。尤其是我们所交易的这些货币，都是一些经济最发达，市场发育最成熟的国家，它们的货币政策和经济状况等等各方面相对来说都是比较稳定的。

外汇市场的真正的交易者应该是那些银行、金融机构，那些做市商，还有一些大的企业，跨国集团。他们买卖外汇的动机是由他们自身的行业特点所决定的。比如银行本身就是干这个事情的，它有大量的资金要借出去，要收回来。这种借贷不光是贷款，还有银行之间的互相拆借。 ，

那些大公司、跨国集团他们买卖外汇的基本的动机，也就跟我们原来做企业买原材料一样的，如果不买卖外汇的话，到时候发现上半年订的合同到下半年全部没办法做了，因为汇率变掉了。如果做过进出口贸易，做过出口加工实业的话，就一定会对汇率很敏感。汇率的变化有可能让企业的利润暴涨，也有可能从盈利变成亏本。为了避免这种情况，我们必须使用一些金融工具、采用一些金融手段来控制这些风险。这就需要到货币市场上去买卖这些货币。这样可以达到一个锁定风险，控制成本的目的。这些行为是整个外汇交易市场当中的主流，这是它基本的功能。

这个基本的功能，占了整个交易当中的很大的一部分。在这个基本的功能里边，有相当一部分实际上也是在做投机。但是这个投机不像我们个人交易者的这种投机，我们这种投机是一种短线的，超短线的，完全是为了去博取市场行情波动带来的机会。他们所做的投机是利用市场本身的这样一个特点，利用他们大量的资金去博取市场当中出现的由于行情波动的过程当中出现的偏离，价值偏差去套利，或者利用不同货币的利息差异去套息，这也是一种投机。这是大企业，大机构的做法。如果仅仅是大资金这样相互做来做去的话，或者说只有银行之间互相拆借的话，这个市场肯定就会变得很呆滞，就会死掉。用市场的语言讲，它就会缺少流动性，所以在制定市场机制的时候故意允许你做小额投机。允许个人投机者进去。这些个人投机者进去以后，对增加市场的流动性起了很好的作用。 
 现代资本主义经济理论相信资本市场在各种各样的交易者参与之下，只要它是流动的、是活的，它最终必定会达到一个动态的平衡。市场自己会调整到—个最佳的状态。它奉行这个指导思想，所以它是一个自由的市场，是汇率可以自由兑换的一个市场。由于是这样一个市场，所以它最反对的就是干预市场。这是国际市场中的一个准则，也是三公准则的一个体现。

当然这只是西方社会的主流看法，未必就是完全正确的。这次国际金融危机发生后，我们注意到美国政府实际上也在干预市场，欧洲政府同样也在千预市场，西方人终于开始认识到，一个完全放任自由的金融资本市场会给社会造成怎样严重的后果。金融危机给全世界的人都上了生动的一课。

学生：老师，能再谈谈外汇保证金交易吗？

宗源：外汇交易之所以有吸引力，一个重要的原因就是外汇市场提供比较高的财务杠杆。这个因素对很多人来说具有很大的吸引力，因为说白了保证金制度就是借钱给你做交易。很多人本身没有多少钱，却又想賺大钱，保证金交易迎合了这些人的需要，给他们提供了一个“以小搏大”的机会。其实“以小搏大”这个话本身就是有点问题的，什么叫“以小搏大”呢？实际上市场交易的本质并不是“以小搏大”，而一定是“以大博小'任何利润的产生一定要依靠资本去获得，通常是资本越大，获利的能力越大。保证金交易从表面上看，个人动用的资金乎很少，所以造成一种错觉，好像是在以小搏大。如果光看到我是用一笔小资金，去做大生意，那你无意当中已经进入到一个思维误区中去了。你不是用小资金做大生意，而是你用小资金抵押给做市商，做市商借给你很大一笔钱，然后你再用这很大一笔钱去做交易，每笔交易最多也只是赚、1%或0.1%,本质上还是在以大博小。不过你可要小心，也许你会很幸运地将你的小本金很快翻番，但也有可能眨眼之间血本无归。

这是外汇保证金交易之所以吸引人的一个地方，具有很强的投机性。坦白地讲，它还具有一定的欺骗性，因为大部分投机者对其中的风险都认识不足，只看到投机贏利的可能，而忽视爆仓的风险。除非我们对这个市场研究得比较透彻了，心里很清楚风险所在，心甘情愿地拿资金去抵押，去冒这个风险，去做这件事情。否则的话，最好不要去做这种交易。

这次华尔街金融危机爆发以后，各国政府都意识到过高的财务杠杆所造成的危害，金融监管部门纷纷下调并限制保证金交易的财务杠杆比例，这也是保护交易者的一个具体措施。

国际外汇市场作为一个规模庞大，非常成熟的金融资本交易市场，它的市场运行机制巳经非常完善。同时，为了保证市场运行的有效性，它会尽量提供给交易者一切可能的交易便利，让大家参与起来感觉非常容易和简单，因为只有这样才会有更多的人被吸引，这个游戏才有可能不断地玩下去。

我有时候有一种感觉，做外汇保证金交易就跟玩电子游戏差不多，从上幼儿园的小朋友到退休在家的老人都可以上网做交易。因为操作平台实在是太简单了，做交易太容易了。鼠标一点买进或卖出，一单交易就完成了。正因为太简单，似乎又很容易賺钱，很多人就会不知不觉地被吸引。如果太复杂了，把它搞得很专业，像银行外汇交易员那样做交易的话，很多人可能就不去做了。现在几乎人人都可以去做保证金交易，正是因为这样，所以对于我们来说，就要更加聱觉。越是看上去简单、容易的东西越是要对它警惕，因为这是一个大家都能做的事情，就要去认真地想一想：保证金交易真的就那么简单吗？真的这么容易就能赚到钱吗？

我们前面讲k,市场机制的设定，对于普通交易者，也就是投机者来说就是要让他们输钱的，市场很清楚，凡是你们来做外汇保证金交易的人，80%、90%，甚至99%的人都是注定要输钱的，这是市场功能的需要。在这样一种游戏规则的安排下，绝大部分投机者都会陷入一个又一个的圈套里，慢慢被套牢、套死。只有少数的、真正对它有研究的、明白市场运行机制的人或许会赚钱，那市场也不在乎，因为赚钱的永远只是极少数。

另外我也要提醒大家，外汇保证金交易目前在我国还不是一个完全开放，完全合法的市场交易行为。目前这个行业里面骗局和陷阱很多，需要引起足够的重视。我相信随着我国金融领域的不断开放，随着金融改革的不断深入，外汇交易市场最终也一定会像股指期货一样走到阳光下，交易者将受到国家法律的保护。

学生：老师，我看过你写的关于股指期货的文章，对股指期货非常感兴趣，你能详细给我们谈一谈吗？

宗源：国内的股指期货在经过三年的酝酿和筹备之后，中国证监会终于批准沪深300指数于2010年4月16起正式上市交易，这是中国金融资本行业具有里程碑意义的一件大事。虽然股指期货上市交易了，但是股指期货要真正发挥出它的功能，承担起它的责任，广大投资(投机)者要真正参与到股指期货的交易中来，还有很长的道路要走。这里有很多原因，其中最主要的原因我想是由于眼下这场金融危机让我们对股指期货这样的金融衍生产品不得不格外小心。股指期货虽然在国际市场上已经是一个很成熟的事物，但是对中国资本市场来说，这是却是一个具有划时代意义的新生事物，我们对它还非常陌生。还处在一个不断探索，积累经验的阶段。中国的证券市场由于长期缺少像股指期货这样的金融工具，所以中国的股市发展得很艰难，变得很怪异，存在许多问题。所以推出股指期货势在必行。股指期货是一个必不可缺的金融工具，股指期货一旦正式交易，现在股市中的许多问题都将得到解决。但是股指期货又是一个非常特殊的事物，完全颠覆了传统的财富理念，是一种完全信息化的财富载体，能给某些人带来暴富的机会，也能极大地伤害投资者的利益。管理不当极有可能引起资本市场的剧烈震荡，成为新的金融危机的放大器。所以我们看到中国政府在推出股指期货的时候是何等的小心翼翼，慎之又慎。

在研究股指期货之前，首先要明确一些基本概念。

以前我们学传统经济学理论讲到商品价值的时候首先是指它的使用价值，使用价值就是商品具有一定的使用功能。比如椅子是用来坐的，所以生产一把椅子主要是让买主使用它坐的功能。除了使用功能以外，马克思发现商品还具有剩余价值，比如工厂生产一把椅子要经过几道销售才能到达消费者手里，椅子还是那把椅子，其使用价值没有任何变化，可是生产企业的老板和销售商都利用这把椅子嫌到了钱，这部分被賺走的利润就是椅子的剩余价值。正是由于传统的商品存在这样一个剩余价值，企业和商家研究、开发、生产及销售新产品有利可图，所以才会出现科学技术的不断进步，出现资本主义市场经济的迅猛发展。

随着资本主义市场经济的不断发展，马克思的剩余价值理论慢慢让位一个新的经济学理论价值发现理论。

举个例子来说，某人家里有一个又脏又旧的小花碗，也不知道是什么年代的产品，主人一直用它来喂猫。后来来了一位客人，他一眼看到这个碗就对主人说：这碗好像是清朝的出品，应该是个古董，你怎么用它来喂猫呢！原来在主人心目当中这碗是不值几个钱的，但是客人发现这是一个古董，他发现了这个碗的价值，这个碗就值钱了。客人说：我出一百元钱买你这个碗。主人卖给了他，现在这个碗的价值就变成了一百块钱。客人拿了这个碗洗干净后到古董市场去给行家看，行家们研究后发现这真的是一个清朝的碗，而且这碗的款式比较稀少，好像是从皇宫里流出来的，于是就有人提出愿意出一千元收藏。这个碗的价值现在就变成一千元了。那个花一千元钱买碗的人更有眼光，他先给这碗拍了一些照片，请权威专家鉴定，写上说明文字，做成一个精美的画册，经过这一番包装，然后送到拍卖行拍卖。结果一拍卖，这个碗一万元被人拍走了。

我们看到这个碗本身并没有发生任何变化，可它居然从一个被人认为不值几个钱而用来喂猫的碗，最后变成了身价万元的古董宝贝放在橱窗里供人鉴赏。

经济学家们心想，一个猫碗它可以这样不断被挖掘素材，发现价值，那么其他东西可不可以也这样做呢？西方的经济学家和一些非常聪明的生意人发现其实很多东西都可以用这种思维和这种方法来重新定义和发现价值。只要创造出一些新的条件，给出一些新的定义，使用一些新的方法，制定一些新的规则,新的价值就被创造(发现)出来了。这就是华尔街所谓的金融创新思维。

有了这样一套所谓的价值发现理论，证券市场中股票的涨跌就找到了合理解释——价值发现。买卖股票就是一个价值发现的过程，认为股价低的急于买进，生怕错过賺钱的机会，认为股价高的急于卖出，担心套在手里亏钱。每个交易者都自以为是价值发现的髙手.做着高抛低吸的美妙打算。可是在现实中我们却看到，这场游戏玩到最后逐步演变成一个找傻瓜的游戏——自己是不是发现股票潜在价值的髙手并不重要，重要的是找一个比自己更傻的傻瓜来接手自己手里的股票。

股票可以不断发现价值，那么证券市场的股票综合指数是否也可以发现价值呢？英国伦敦金融城和美国纽约华尔街的天才们发现即便是虚拟的，信息化的各种指数也可以运用价值发现的理论来凭空賦予它们财富价值。于是，原本没有任何财富意义的仅仅是用来观察和衡量市场运行状况的指标和数据，被开发成信息化的财富交易对象——金融衍生产品终于横空出世！

关于这种没有任何实际使用价值，自然也谈不上有剩余价值的新型财富后来有个定义把它叫做虚拟财富，这种财富的运行模式叫做虚拟经济，老百姓管它叫泡沫经济。这种虚拟经济和虚拟财富跟我们网上的虚拟社区、虚拟空间和虚拟货币不一•样，它是指证券化和信息化的•-种经济运行模式和财富形态。这是当代资本主义社会，以及现在中国社会主义初级阶段发展到一定阶段以后必然会出现的一种财富形式。是人类社会进入到互联网信息社会时代，经济全球化发展过程中必然要出现的一个新生事物。

股指期货的出现当然不完全是价值发现理论和财富信息化的结果，但是股指期货必须依赖于价值发现理论和财富信息化才能正常运作，这是毫无疑问的。

股指期货作为资本财富的载体本身并不具有任何财富价值，其本身的意义只是一种金融工具，用来对冲股票现货市场的风险。比如说一个国家的社会养老基金、社会医疗保险基金如果存在银行里的话，由于银行的利率肯定赶不上通货膨胀。现在的通货膨胀通常在15%左右，银行的利息没有那么高，存款就会不断地贬值，可能十年以后其真正的价值就贬去一半了。物价在上涨，退休养老金在上涨，医疗成本在上涨，而基金的资本价值却在木断地减少，这样下去总有一天会发不出养老金，医疗保障体系也会崩溃。所以这类基金必须去投资，让基金增值。投资最大的一个目标市场就是股票证券市场。投资者希望随着世界经济的繁荣发展，股市不断上涨，基金的价值也同步增长。

如果投资股票证券市场以后，市场高速增长那是最好，不仅消除了通货膨胀所带来的贬值隐患，而且有可能盈利，还能增值。但是股市不可能只涨不跌，股市除了牛市还有熊市，比如说金融危机来了，世界经济不好的情况下股市变成了熊市，那就非但不能保本賺钱，而且股票资产还会不断缩水，怎么办？这个时候股指期货的作用就体现出来了。对社会养老基金、医疗保险基金，以及大型金融投资基金来说，股指期货可以作为一个对冲股市风险的金融工具，可以部分化解熊市或股市下跌带来的资金缩水的风险。

比如大型基金在买入股票的时候，一定会同时卖出相应的股指期货来跟股票对冲。也就是说当股票市场看涨的时候，在股指期货市场肯定是卖空的，这样可以保持一个基本平衡。当股票涨上去了，虽然在股指期货里边是亏钱的，但是由于在设定风险对冲价值比例的时候会有一个非常精细的计划，在牛市的情况下，还是可以保证稳定贏利的，股票多头的涨幅肯定始终要比股指期货里的空头要多一点，这是可以预期的。如果股市变成熊市了，或者股票回调下跌，那么股指期货的空头就賺钱了，而股票是亏损的。对于大资金来说，在股票市场有一个很大的问题，就是流动性很成问题。对于散户来说，如果发现股市不妙，立刻就抛，通常比较容易，很快就逃掉了。但是一个大的基金机构，手里有价值十几个亿或上百亿的股票，想抛都抛不掉，一抛就是跌停板。另外证券市场的制度也不允许它们这样做，大资金一抛肯定就是跌停板了，越抛越跌，股市价值会急剧缩水。所以只能去找另外的途径来解决这个棘手的问题，而股指期货给这些大型的金融机构提供了一个对冲避险的手段^

股指期货采用保证金交易方式，使用财务杠杆进行交易。假如财务杠杆是1:10，金融机构有10个亿的资金投放在股市里边，那么在股指期货市场只要动用1个亿资金就可以起到对冲10个亿投资风险的作用。

这样一来，有人发现原来在股指期货市场，只要用1个亿就能买卖相当于10个亿的股票组合，而且既可以买多，也可以沽空，流动性又远远好过股票市场。所以在股指期货市场，始终有许多并不是前来对冲避险，而只是利用股指期货的投机功能进行投机交易的投机者，这样的投机交易者在一个成熟的股指期货市场中，在人数上占了很大一部分比例。

股指期货和股市指数之间的关系一般来讲大家认为是一个主体和影子的关系。证券市场的股票指数是主体，•股指期货是影子。当股市处于牛市状态，股市被看好的时候，股指期货会走到股市指数的前面：反之，当股市处于熊市，或股市被看空的时候，股指期货则会落到股市的后面。

有人举了个“狗和它的主人”的例子来说明股指期货跟股市指数之间的关系。

主人带着一条狗出去散步。这里主人代表股市，狗代表股指期货。当主人把拴狗的绳子解下来以后，通常狗立刻就会兴奋地窜出去很远，窜出去的方向通常是主人散步的前方。狗知道主人要往前走，肯定就窜到主人前面去了，有时候窜出去很远，然后停下来，回过头来看看，如果主人继续往前走，它就在前面继续跑，跑一段停下来看一看。如果主人停下脚步，它也会立刻就停下来观望。只要看到主人掉头，脸不看它，往回走的话，这狗立刻就会像箭一样地窜回来，回到主人身边，但它不会停下来，它会反向朝着主人要走的新的方向又窜出去了。

这个故事很形象，也很有趣。我知道有很多人都是这样理解股指期货跟股市之间关系的，很多人都是根据这个理论进行股指期货的投机和交易。

但是也有另外一种说法，说股指期货是股市的风向标，预示着股市的涨跌，股市会朝着股指期货指引的方向前进。人们对股票市场的预期会首先通过股指期货表现出来。

这两种说法究竟哪-种更加有道理？大家可以动脑筋认真地想一想。我要提醒大家的是：我既见过狗追主人的场面，也见过主人追狗的狼狈样子，我还见过主人丢失了自己的狗，满大街贴寻狗启示，以及狗跑丢了主人成为丧家之犬的情景。