“国际铜”期货上市前瞻

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国际铜期货合约（征求意见稿）介绍


10月16日，上期能源发布公告，就阴极铜期货标准合约及相关规则公开征求意见，这标志着上期所国际化步伐将进一步加快。接近监管层人士对财联社透露，国际铜品种有望在11月下旬上市。

据介绍，国际铜期货合约将继续沿用上期能源“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的交易模式，全面引入境外交易者。此前上期能源上市的原油期货、20号胶期货和低硫燃料油期货均采用了这种模式。

根据此次公布的国际铜期货合约（征求意见稿），国际铜期货合约交易单位为5吨/手，最小变动价位为10元/吨，涨跌停板幅度为上一交易日结算价±3%，最低交易保证金为合约价值的5%，交割单位为25吨，合约月份为1—12月。





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国际铜与上期铜对比


从当前公布的上期能源国际铜期货（征求意见稿）来看，与上期所铜期货业务规则对比，两个合约间有诸多异同点。一方面，两者在交易单位、报价单位、最小变动价位、合约月份、交易时间、最后交易日、交割单位、套期保值交易和套利交易额度的申请时间、交割结算价的确定等方面相同。另一方面，两者在价格含义、交割品级、交割方式、交割日期、运行不同阶段的持仓限额、交易代码等方面存在差异。

与此同时，在上期能源现有业务规则框架下，随着国际铜期货合约的引入，规则层面的修订主要体现在四个方面：一是新上市合约及附件；二是《交易细则》中新增一章，为阴极铜期货的套保和套利；三是《交割细则》中新增一章，为阴极铜期货的交割，涉及入、出库规定，交割品管理、交割结算价的确定等；四是《风险控制管理细则》中新增一章，为阴极铜期货的风控参数。





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国际铜期货上市的意义

上期所相关负责人表示，上市国际铜期货合约是铜期货市场发展的需要，也是进一步服务实体经济的重要举措。经过多年发展，上期所铜期货运行平稳，风险可控，服务实体经济的功能发挥良好，已成为国内现货贸易的定价基准，上市国际铜期货是实现上期所铜期货对外开放的有益探索。

目前我国存在境内含税和境内关外保税两个铜现货市场，其中保税现货市场主要集中在上海地区并已形成较大规模，交易活跃，实体企业广泛参与。因此，上期能源针对保税现货市场和国际市场，推出国际铜期货，为国际铜产业链企业提供新的风险管理工具。国际铜期货仍以阴极铜作为标的物，用于实物交割的阴极铜应当是上期能源的注册品牌，或者经上期能源允许的上期所注册品牌。

从实际运行的预期来看，国际铜期货合约将给内外盘套利提供便利，不仅体现在税的扰动得到处理，而且给内外盘套利客户增加了套利组合的选择，洋山港铜溢价波动幅度也有望收窄，并且，我们认为随着上海保税库影响力增强，不排除在国际铜期货合约上市一段时间后，外贸参与者把洋山港铜溢价来作为外贸长单的基准。一旦上海国际铜期货合约上市，那么保税交割业务将变得较为活跃，上海保税库铜库存进出将更加频繁。保税库的铜库存定价由原来仅用LME铜定价，转向用国际铜期货合约和LME铜共同定价，甚至仅用国际铜期货合约定价，这对增强沪铜定价权是非常有意义的。另外，上海国际铜期货合约可以吸引国际投资者参与，尤其海外供货商。如果海外矿山、冶炼厂和贸易商能够积极参与上海国际铜期货合约交割和结算，那么这对推动人民币国际化是非常有帮助的。

上述上期所相关负责人最后表示，为了推进多层次衍生品市场体系建设，加快高水平对外开放，上期所在保持现有铜期货合约不变的基础上，在上期能源推出国际铜期货合约，用“双合约”服务“双循环”，将为境内外企业提供新的、有效的价格风险管理工具，有助于推进全球经济一体化，更好地为全球实体经济服务。